要點：
– 斥資人民幣4,300萬佔合夥企業4.25%
– 成為五糧液產品經銷商
– 資產大拆讓借流動性不足
京客隆入局五糧液供應鏈
京客隆（00814）主要在中國從事日用消費品的零售及批發業務。上月初，京客隆旗下附屬公司朝批商貿以有限合夥人方式透過普通合夥人宜賓基金與 33 名其他有限合夥人訂立合夥協議，合共斥資人民幣約10.1億元，並透過合夥企業投資於原為深圳市鹽田區國有資產監督管理局（集體資產管理局）主要持股的成都五商供應鏈管理有限責任公司（成都五商供應鏈）全部股權。
其中，朝批商貿將出資認繳人民幣4,300萬，占合夥企業出資比約4.25%。由於京客隆市值逐年走低，以致構成高於市值5%的須披露交易。主要出資人除京客隆控股約八成的朝批商貿外，其他主要出資合夥人包括深圳市沙頭角商業外貿有限公司、湖北人人大經貿有限公司、西藏中糖德和經貿有限公司、青島鑫浩統達糖酒副食品有限公司、成都五商供應鏈以及廈門建發美酒匯酒業有限公司。
投資成都五商助經銷五糧液
據公告及合夥人協議，朝批商貿通過出資入股合夥企業，可以經銷商身份參與五糧液產品的區域市場分銷，擴大朝批商貿五糧液品牌銷售規模，有助於朝批商貿提升經營利潤，進而提高京客隆的盈利能力。
據公司提供信息，成都五商供應鏈總資產淨值約人民幣8.76億元，於2020年及2021年全年盈利分別超過人民幣2,843萬及3,237萬，而於今年頭9個月，其稅後盈利更達到人民幣7,140萬。
截至去年中，京客隆合共有零售店鋪151間，包括139間直營店、12間特許加盟店，總營運面積約231,480平方米。但2022年半年與2021年同期比較由盈利人民幣逾2,656萬轉為虧損1,439萬。而公司對頭九個月的未審核財務顯示，公司頭三季虧損更擴大至人民幣逾6,000萬元，公司解釋虧損原因主要包括一次性支出約人民幣2,300萬以及持有金融資產減值約3,500萬所致。
資產折讓逾九成 市場流通弱
京客隆資產負債表尚算不俗，最新經審核資產淨值超過人民幣20億元，但公司連同內資股市值不足人民幣3億元，折讓超過九成。
公司上市已約有20年時間，曾幾何時亦屬投資界寵兒，但近年公司股價一直低靡不振，兼且流動性不足，甚至出現多日零成交，於港股市場已光芒漸失。公司曾於2019年於內地發行債券，並於2022年8月在投資人要求下提早贖回，其後三年已無大的資本運作。
公司此次斥資投入參與投資成都五商供應鏈，借此透過銷售五糧液來改善業績，似乎亦明白到不能長期守成不變，而須利用自身平台協同上下遊發展，不過從最新的投資結構看來，此次投資更大的得益方應該是五糧液，因為從三十多家合夥人企業的出資看來，五糧液可因此次變動一次過於多個區域擴大銷售網絡，眾星拱照之下，能否挑戰到貴州茅台的王者地位？
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