要點：
– 中歐通擴容，A股公司紛紛公告發行全球預托憑證
– 瑞交所成為首選掛牌，已有逾20家公告掛牌或正申請發行GDR
– GDR交投量不足待解決，否則只具機構套利功能
A股公司赴歐發GDR成風
A股上市公司於全球發行存托憑證（GDR）的趨勢正在延續，並且範圍正不斷擴大。上月初，中信證券宣布旗下中信里昂證券（英國）已完成滬深交易所對法蘭克福證券交易所的跨境轉換機構備案，至此中信證券完成了滬深交易所對上述三國交易所GDR跨境轉換機構備案程式。
據內地媒體披露，中信證券已經儲備了一部分赴德國發行GDR的項目，預計今年上半年就會有第一單啟動或發行。而在中信證券之前，中金公司旗下的中金英國也通過了滬深交易所的德國法蘭克福交易所跨境轉換機構備案。
法蘭克福交易所是全球最主要的證券交易中心之一，在歐洲地位僅次於倫敦交易所，其結構性產品（買賣認股證、牛熊證、票據及反向可轉換產品等）交易業務為歐洲最大。
A股公司多選瑞交所
自去年2月，證監會對互聯互通機制做出了進一步的開放，將發行GDR的實施對象擴展至滬深交易所上市公司，發行地擴展至英國、瑞士、德國。到去年7月，已有4家上市公司趁此東風，利用中瑞通於瑞士交易所掛牌。
隨後，又有近20家上市公司發布公告，宣布正籌畫在倫敦交易所或瑞士交易所發行GDR。上月，東方財富（300059.SZ）亦公告，公司瑞交所GDR發行項目獲得了證監會受理。其他較為知名的上市公司還包括華友鈷業（603799.SH）與隆基綠能（601012.SH）等亦已發布了發行GDR的公告，而這些公司幾乎全部選擇了在瑞交所掛牌。
第一批4家於瑞士交易所發行GDR的A股上市公司分別為上交所上市的科達製造（600499.SH）及杉杉股份（600884.SH）以及於深交所上市的格林美（002340.SZ）及國軒高科（002074.SZ）4家上市公司掛牌。
市值要求最低200億
選擇瑞交所發行的企業，一般於歐洲大陸有從事實體分支或與歐洲有業務往來，例如A股市值達到500億人民幣的國軒高科，便於七月在瑞交所發行了GDR、成功籌資6.85億美元的，主要從事儲能製造，戰略投資者包括德國的大眾汽車，並於上市前正式併購了博世於德國哥廷根的生產線，於歐洲市場並非無名之輩。
而翻查公開資料，國軒高科的股東之中除了最大單一股東大眾以及南京國軒以外，花旗銀行及深港通持股亦分別達到6.4%及5.4%，持股結構相當國際化。
不過發行GDR，市值必須達到人民幣200億元或以上。此外，相關企業也必須有一定的海外業務布局或拓展需求，否則即使達到市值要求，要國際投資者「買單」並非易事。
交投量不足待解決
因此，合資格企業，一旦獲批發行GDR，如何在國際市場推介公司便變得十分重要。否則最後認購不足便可能又要自己的友好「支持」。同時，發行方也須要對潛在投資者作出背景調查，以便在推介時可以投其所好，例如投資者在增長性及固定回報的期望值。
GDR上市後，不代表公司可以放任不理，由於GDR發行時較A股略有折讓，有機會讓投資者進行跨境轉換進行套利，例如科達製造公告顯示，截至11月底，該公司的GDR存續數量已經少於50%。換言之，有50%以上的GDR投資者選擇將GDR兌換成A股股票，並進入境內市場流通交易或者已經出售獲利。
引發GDR投資者將憑證兌回A股，另一原因是瑞交所GDR交易量尚未太活躍，相信這是日後發行GDR的A股公司需要積極應對解決的另一個問題。
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