要點：
– 段永平年初沽出騰訊ADR換馬到蘋果
– 由於考慮未來現金流理解未透不敢重注買騰訊
– 股價不能只靠公司自己去「買起來」，還要市場參與者看好、有足夠的活躍度才能「活得有價值」
段永平沽出騰訊ADR原因是？
近月，筆者持續關注正在不斷回購的騰訊控股（00700），同時又順帶跟進了不太多人留意的協合新能源（00182）、天倫燃氣（01600）等等公司。說到底，是大市波動，客觀去判斷個股是否低於合理價值已經越來越困難，反而，如果有公司持續不斷地進行回購，至少可以反映的是，在公司董事會而言，回購可以為公司以至於股東增值，而且公司有充裕的資金作出相關的回購行為。
就以今年的第一個交易日來計算，當日港股總共有30家主板公司進行回購，其中也包括騰訊控股。騰訊總共斥資約3.3億港元回購97.82萬股股份，回購價介乎329至344.2元之間。而緊隨騰訊的，AIA友邦控股出手亦頗為豪爽，當日涉及回購金額亦高達2.25億港元，回購股份達到257.18萬股，回購價格介乎84.5至88.6元。至於其他回購的公司，回購金額則介乎數萬至一千多萬港元，一般而言回購金額與上市公司的體量有一定的相關性。
沽出騰訊ADR換馬到蘋果
說到回購大戶騰訊，去年屢次抄底騰訊ADR的段永平近日卻一反去年不斷「抄底」騰訊的做法，於年初發文透露「美股的騰訊也基本全部換到蘋果了」，但仍然表示沒有賣出騰訊的港股。
段永平在去年2月底開始買入騰訊，在首次買入的半個月後，中概股就遇上單日最大跌幅的3月15日，騰訊由2月底的每股ADR 50美元跌至37元，段永平表示選擇賣出部分股神的伯克希爾-B（BRK/B）買入騰訊，但在其後兩個月，騰訊依然繼續「尋底」，看來連段永平也被動「坐貨」了，不過段氏一於少理，繼續於4月份買入騰訊ADR、然後在8月即騰訊港股跌穿300元大關時，再次買入騰訊ADR，10月又再買入，期間遇上南非報業減持騰訊，騰訊港股一度跌至188元，ADR曾跌至23元。
但自11月開始，南非報業宣佈已停止減持，騰訊每日回購恢復，這讓騰訊ADR從底部24元漲至45元。如以粗略的平均價計算，段永平買騰訊至1月沽出時，應該是有相當盈利的。雖然如此，但也有人質疑普通人不可能好像段永平般有無限倉位，如2-3注都把握不到較低的平均價，很快就會被「套牢」。
考慮未來現金流不敢重注買騰訊
其實如果有留意段氏的言論，在去年8月時，段永平已表示不敢重手買騰訊，反而認為蘋果確定性更高，但找到一個商業模式好的公司並不容易，預計幾年內還會有機會進一步加倉騰訊。但對於騰訊的未來現金流方面懂得不夠透徹，所以下不了重手。
如果比較蘋果及騰訊，在段氏眼中，蘋果的回購政策是只留足夠運轉的現金，余錢全部用於回購和分紅，反而騰訊確實有很多財務投資令人很難理解。以段氏的原話，就是「財務投資為什麼不能讓股東們自己去決定呢？」
過了一月份，大部分上市公司很快就會進入業績靜默期，回購股份活動將相應減少或暫停。因而，如果單靠回購支撐股價的公司，2至3月份可能會十分難捱，說到底，股價不能只靠公司自己去「買起來」，還要市場參與者看好、有足夠的活躍度才能「活得有價值」。
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