要點：
– 中國能效可望持續提升
– 經濟復常石油需求增加
– 中海油業績具增長動力
– 派息率高利好潛在價值
經濟增長支撐油價 中海油前景續看俏
隨著中國經濟重新復常，石油消費缺口的修復或對2023需求增長空間形成支撐，因應宏觀需求的改善，中金公司上調2023中國石油需求同比增量至每天80萬桶左右。
但是，在石油需求的未來增長預期上，該行認為國內需求恢復或不會推動全球需求持續高增長，也談不上會驅動石油基本面結構性短缺，主要基於以下兩點：一是在國內經濟結構調整與能效提高的努力下，經濟恢復較快增長可能並不意味著石油的高消耗，自上而下看，國內單位GDP石油強度仍處於下行通道；二是石油需求完成固有的恢復式高增長後，可能會暫時進入低速增長過渡期，以等待外部政策刺激的內生高增長到來，自下而上看，各類成品油消費接近2019水平後或會趨於平穩。
經濟增長是能源消費的內生驅動，因此使用單位GDP石油強度來衡量經濟增長對石油需求的拉動作用。2010以來中國單位GDP石油強度穩步下降，表示中國能效持續提升，也代表著經濟增長對於石油需求的邊際拉動作用在逐步減弱。
中金公司認為，這一方面源於中國產業結構從「二三一」逐步向「三二一」轉變，工業佔比下降削弱對石油需求的拉動力度；另一方面則得益於國內持續致力於環保能效提升，可再生能源對化石能源加速替代，特別是交運部門的單位GDP石油強度明顯下降。
居民生活用油在2022受到較強壓制，導致單位GDP石油強度超趨勢性下滑。中金公司預期居民生活用油有望在2023回歸疫情前常態路徑。綜合上述的各項因素，中金公司上調年度展望中對於2023中國石油需求的增速預測，預計2023表觀消費或有望達到1,374萬桶/天，同比增長6.2%，較2022需求增加80萬桶/天左右。全球基本面來看， 2023中國石油需求高增長或有望緩解歐美經濟下行導致的需求疲軟壓力，但可能不會推動全球市場出現結構性短缺。
基於中國石油需求的恢復性增長到來，加上全球煉油產能投入依然不足或引發國際油價波動的預期，高盛預期2023國際原油價格有望站在每桶100美元的水平，而消費相關的布蘭特油價則有望徘徊於每桶110美元。因應2023中國市場的石油需求顯著增長6.2%，加上國際原油價格穩站於每桶100美元的預測，建議長期關注中國海油（00883），料其2023的業績將保持良好增長動力。再者，其派息政策明確，高派息率利好其潛在價值持續釋放，可作逢低吸納之選。
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