要點：
– 華南城行內具極高知名度
– 發展多元靈活的商業模式
– 良好營運往績表現及實力
– 新業務戰略提升盈利回報
華南城獲國企入股 建銀目標看0.75元
華南城（01668）是中國領先的大型綜合物流及商品交易中心開發商及運營商，在行內具有極高知名度。作為行業的領先者，華南城已發展出多元靈活的商業模式，核心業態涵蓋專業批發市場、倉儲物流配送、綜合商業、電子商務、會議展覽、生活配套及綜合物業管理等。迄今開發建設並運營深圳、南寧、南昌、西安、哈爾濱、鄭州、合肥、重慶等地項目。
近日，留意到去年獲得國企深圳市特區建發集團入股的華南城呈異動，流入資金持續上升。事實上，公司在3月底宣布與11 家內地銀行組成的銀團簽訂了60億元人民幣（下同）的貸款合同。這筆貸款是華南城自成立以來最大的單一融資項目，將佔其總債務的22%，期限為三年，利率則為每年 4.7%。 隨著通過貸款置換，公司預計可每年節省約2至3億元利息支出，從而大大提升其盈利能力。
目前，公司主要股東為國企深圳市特區建發集團（29.28%）、鄭松興及關聯人士共持25.35%，而騰訊（00700）則持有8.35%，且自2014以來從沒減持。充份反映了公司具有良好及認可的營運往績表現及實力。
三大催化劑助力發展
建銀國際近期在研報中表示，相信是次銀團貸款的成功簽訂，與國企大股東特區建發集團的鼎力支持不無關係，並預期華南城的融資能力將可達到國企水平，意味公司日後可憑藉低融資成本，大大提升其盈利能力。建銀國際亦在研報中指出，公司現有五筆美元債券，總額為120億元，將於2024全部到期。除了60億元的銀團貸款外，特區建發集團已設立了一個 110億的股權基金，用來收購華南城的項目，且其中50億已作出部署。換言之，華南城未來將有望取得更多資金，降負債增盈利。
建銀國際認為公司未來在發展上有三個催化劑。一是隨著華南城的債務負擔得到顯著降低，管理層將能夠把注意力轉回其業務戰略上。公司將繼續開發其現有八個項目中的四個，並持續運營其餘四個。此外，據建銀國際的了解，公司已計劃參與更多新的小型項目，每個項目約為 1至2百萬平方米。三是來自於深圳的城市重建項目（URP）。基於政策的變化，深圳市政府將負責居民的搬遷，項目容積率也將放寬。該行估計潛在的總建築面積為 75萬平方米的項目，其中 30%將指定為住宅區，總可售貨值估計約為300億元。該行認為值得期待特區建發集團和華南城在為公司的 8個工業園區的15萬名租戶提供智能管理服務方面的協同效應。鑑於華南城更穩固的財務基礎和新的業務戰略動力，該行維持對該股「優於大市」的評級和 0.75 港元的目標價。
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