五窮月關鍵詞為衰退
4月恆指跌2.5%，恆生科指更大跌9%，遠差於日經、標普及歐洲股市。進入五月，港股開局欠穩，五窮月的魔咒在應驗。顯然，港股的弱勢源於阿里、騰訊、美團及京東(ATMJ)的反覆受壓，她們都有外資股東持續沽貨的陰霾，以及行業競爭加劇的營運壓力，所以股價回升動力不足，令恆指未能擺脫弱勢，4月偏淡的格局更有延續至5月的趨向。
這個星期，美聯儲加息1/4厘，聯邦基金利率將升至5%-5.25%的區間。雖然加息週期近尾聲，但當前美國經濟狀況欠穩，有愈來愈大的衰退壓力。首先，美國今年首季GDP為1.1%，較市場預期弱，也是連續兩個季度增長放緩；其次，是美國地區銀行的危機，仍在蔓延，雖然摩根收購地區銀行First Republic Bank（FRB），但地區銀行的股價跌勢未止，西太平洋銀行情況又轉惡劣，利率上升導致地區銀行的資產受壓，當資金流出，就有資不抵債的風險，而銀行危機將導致信貸收縮，反過來壓抑經濟增長，增加衰退的機會。
還有，美國就業市場一直都較為強韌，這是樂觀者認為美國不會衰退的主要依據。然而，聯儲局的地區經濟報告，提到截至4月10日的數個星期，整體經濟活動增長幾乎停滯，消費者支出大致持平以至略降，各類信貸需求普遍回落。此外，大型公司繼續裁員，勞動力供應增加，就業市場放緩。今年1月，美國非農業新增職位為51.7萬，2月為31.1萬，3月為23.6萬，至於最新的4月數據，料少於20萬，這反映就業趨勢轉弱，這是經濟將陷衰退的明確訊號。
預期5月，金融市場的關鍵詞為美國衰退，不過早前大型企業季績仍不俗，美股主要指數並無反映衰退及盈利下調等因素，S&P500年初至今仍升7%，惟提防當更多數據確認經濟或陷入衰退，美股的拋售將較預期激烈。與美國經濟狀況不同，中港經濟在首季均呈現較預期強的反彈，但恆指卻嚴重跑輸，顯示資金暫時並無信心大舉流向今年經濟反彈的港股。
股市有時並非與經濟同步，反而市場偏好更為重要。年初至今，標普500、歐洲STOXX50、日經及韓股，升幅介乎7%至13%，遠比她們的經濟表現好，這或許因大國地緣政治角力加劇，資金的區域配置更審慎，股神轉投日股、減持比亞迪就是最佳說明。
ATMJ目前佔恆指比重約25%，對恆指的影響重大，而5月正值其公布季績期，市場預期她們的業績不會差，收入增長料加速，經調整盈利按季也繼續改善。若5窮月的沽售壓力在月初被消化，5月中恆指藉ATMJ業績尋底回穩，也是有機會。再往後看，若下半年內地經濟復甦進一步鞏固，港股仍有望改善超落後的走勢。
