要點：
– 6月CPI及PPI遜皆預期，通縮風險增加
– 負PPI能傳遞至負CPI，引發通縮
– 投資策略：現金為王 VS 擇肥而噬
通縮壓力增？﹗現金為王VS擇肥而噬
內地日前公布6月CPI年率為0%，低於預期和上月的0.2%：按月跌幅則維持0.2%。期內，非食品價格按年轉跌，食品價格升2.3%，其中，以鮮菜及鮮果等升幅較顯著，豬肉價格按年跌幅擴大至7.2%。
同月PPI年率為-5.4%，低於預期的-5%，也低於上月的-4.6%：數據連跌9個月，跌幅亦是7年半以來最大。國統局表示，主要受石油及煤炭等能源價格回落，以及去年高基數影響。
根據價格傳導規律，PPI對CPI有一定的影響。PPI反映生產環節價格水平，CPI反映消費環節的價格水平。整體價格水準的波動一般首先出現在生產領域，然後通過產業鏈向下游產業擴散，最後波及消費品。產業鏈可以分為兩條：一是以工業品為原材料的生產，存在原材料→生產資料→生活資料的傳導。另一條是以農產品為原料的生產，存在農業生產資料→農產品→食品的傳導。
在不同市場條件下，工業品價格向最終消費價格傳導有兩種可能情形：一是在賣方市場條件下，成本上漲引起的工業品價格（如電力、水、煤炭等能源、原材料價格）上漲最終會順利傳導到消費品價格上；二是在買方市場條件下，由於供大於求，工業品價格很難傳遞到消費品價格上，企業需要通過壓縮利潤對上漲的成本予以消化，其結果表現為中下游產品價格穩定，甚至可能繼續走低，企業盈利減少。
對於部分難以消化成本上漲的企業，可能會面臨破產。在內地，可以順利完成傳導的工業品價格（主要是電力、煤炭、水等能源原材料價格）目前主要屬於政府調價範圍。在上游產品價格（PPI）持續走高的情況下，企業無法順利把上游成本轉嫁出去，使最終消費品價格（CPI）提高，最終會導致企業利潤的減少。
由於CPI不僅包括消費品價格，還包括服務價格，CPI與PPI在統計口徑上並非嚴格的對應關係，因此CPI與PPI的變化未必一致。
對投資者而言，在通縮將至的情況下，該如何投資呢？除了「現金為王」的策略外，也可考慮在物價持續下跌之時，擇肥而噬，趁機買進優質資產。待他日經濟復甦之時，不但能提供理想回報，更可達至財富轉移的效果。
筆者為證監會持牌人士，不持有上述股份，並為個人意見。
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