市場時機」專欄
利用不可能三角 分析香港聯系匯率制度
美國聯儲局會議紀錄顯示，部分委員希望6月繼續加息，由於通脹降溫進度緩慢，但幾乎所有委員都認為，將聯邦基金利率目標區間維持在現時的5厘至5.25厘是合適或可以接受。
大多數委員認為，經濟及通脹前景不確定性仍很高。聯儲局仍預計，今年稍後經濟會出現溫和衰退，信貸條件收緊帶來的阻力，可能對經濟活動、就業及通脹造成壓力，影響仍不確定。不過，債務上限問題解決，消除了其中一個不確定性。不過，當局認為通脹前景面臨上行風險，通脹預期可能變得不受控，仍是政策前景關鍵。
綜合而言，美國的加息周期似乎當未完結，參考CME數據，聯儲局7月26 日議息後，加息25點子的機會率為88.7%，維持利率不變的機會率為11.3%。之後，預料利維持至明年第2季才有望下調。
在聯系匯率制度之下，香港的利率水平也會因而提高，但背後的原因是啥呢？參考不可能三角 (Impossible trinity) 理論，一個地區不可能同時完成以下三者：
l 資本自由進出（Capital mobility）
l 固定匯率（Exchange rate）
l 獨立自主的貨幣政策（Monetary policy）
以香港為例，自1983年10月17日實施聯系匯率制度後，港元與美元的匯價大約維持在7.8元水平，至今仍未有大變動。除了匯率固定外，香港另一個賣點的資金可以自由進出，並成功吸引不少外來資金進行投資，繼而成為國際金融中心。不過，跟據上述理論，香港便不能享有獨立自主的貨幣政策，故香港所謂的「貨幣政策」，其實都是跟隨聯儲局的政策步伐而己。
可是，近日不少投資者吐嘈，指美國科技股走得朝氣勃勃，但香港的科技股卻沒精打采。除了科技股外，其實美國和香港的實體經濟表現也不一樣，硬把美國的貨幣政策搬過來，難免會出現水土不服的情況。
隨著香港息口上揚，地產行業的景氣卻走下坡，最新的例子是會德豐地產以17.2億元投得堅尼地城西寧街與域多利道交界住宅地，作價符合預期。項目每平方呎樓面地價約7070元，有評論指是創出港島區2002年6月後新低，著實十分嚇人﹗然則評論指或與地皮發展條款複雜，項目發展年期達9年，以及現時經濟環境不明朗有關。
-筆者為香港證監會持牌人士，不持有上述股份，並為個人意見。
