要點：
– 贏家時尚是一家從事時尚品牌服飾研發、設計、營銷、產品配送及網絡管理體系的時尚服飾集團
– 集團2022年全年收入優於行業水平
– 集團銷售目標2025年達150億
中信證券維持買入贏家時尚
贏家時尚（03709）發出盈喜公告，公告表示，基於公司對截至六月之半年未經審核綜合管理賬目，預期集團中期將錄得同比不少於65%的溢利增長。公司將中期收益及溢利預期增長歸因於全球新冠疫情已得以控制以及公司的全面升級策略已開始顯現成效。
贏家時尚於2014年在香港主板上市，公司股份於去年9月被納入港股通。是一家從事時尚品牌服飾研發、設計、營銷、產品配送及網絡管理體系的時尚服飾集團。其目標在於成為領先的中國輕奢品牌管理集團。目前集團旗下有Koradior、LaKoradior、ELSEWHERE、NAERSI、NAERSILING、NEXY.CO、CADIDL、FUUNNYFEELLN八個自主品牌，多個品牌先後受邀登陸米蘭時裝周及紐約時裝周。
2022年全年收入優於行業水平
2022年全年，公司收入同比降低10.9%至56.6億元，歸母淨利潤同比下降32%至3.8億元，表現優於服裝行業，收入相比疫情前2019年的41.48億元，增長了37%，即己恢復至高於疫情前的全年收入。
據年報披露，於2022年全年，各品牌表現穩健：
– 自有品牌FUUNNYFEELLNN表現亮眼，收入同比增長4%至1.2億元，收入占比2%，門店合計111家。
– 主要品牌Koradior收入同比下降15%至19.8億元，收入占比仍達35%。
– ELSEWHERE收入同比減少13%至4.4億元，收入占比8%，門店數量187家。
– LaKoradior收入同比小幅下降2%至3.5億元，收入占比6%，門店數量43家。
– 收購品牌中CADIDL逆勢增長：CADIDL22年收入3.5億元，逆勢增長2%，收入占比6%，門店達151家。
– NAERSI收入同比降低10%至12.4億元，收入占比22%，門店數量478家。
– NEXY.CO收入同比降低10%至7.8億元，收入占比14%，門店數量201家。
– NAERSILING22年收入同比降低12%至4.1億元，收入占比7%，門店合計97家。
銷售目標2025年達150億
全年線下門店有所收縮。2022年公司淨閉店35家至2,006家，其中，直營店1,555家，收入同比下降12%至44.2億元，收入占比78.0%；加盟店451家，收入同比下降41%至3.3億元，占比降至5.9%。
公司表示本年度將持續打造平台化體系，推動卓越商品體系落地，自23年起公司訂貨會由一年2次改為一年4次。管道上，繼續深化高效大店戰略，提升購物中心店鋪占比，全年目標百億零售額2025年達到150億元。
中信證券看好贏家時尚長期利潤率改善，預期公司2023、2024及2025年EPS為1.26、1.53及1.69港元。參考行業可比公司2023年估值，給予公司2023年12倍PE，對應目標價15港元，維持「買入」評級。
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