碧瑤綠色經調整溢利大增3.5倍 增長勢頭銳不可擋
近日多家科企公佈2023年中期業績，基本表現遠超預期，進一步反映中國的數字經濟日益成熟，即使在宏觀經濟波動的情況下，依然表現出良好的靱性。與科企相比，傳統經濟股的業績表現似乎比較遜色。但凡事總有例外。作為香港最大的綜合環境服務集團之一，碧瑤綠色(1397)在過去兩年多以來一直保持良好的業務發展，且連續三次發佈盈喜，反映公司的核心競爭實力在不斷加強，尤其是在有利政策的支持下，潛在價值正在持續釋放。
碧瑤綠色對於香港居民來說並不陌生，因為每天在街道上總有機會遇到其附有商標的清潔車輛。公司的主營業務是向政府及企業提供環衞保潔、資源回收、循環再造、廢物管理、綠色科技、有機肥料及動物飼料生產、園藝綠化工程及害蟲防治等。今年上半年，碧瑤綠色收益達約11.1億港元，同比增長約55.0%，主要由於集團清潔、廢物處理及回收業務增長所致。期內溢利約2,170萬港元，同比增加約27.0%。經調整溢利為2,130萬港元，較去年同期飆升約352.0%，整體毛利率為約7.8%。
在手訂單創新高 勢必盈喜不斷
除了業績喜人外，碧瑤綠色於今年上半年更成功獲得合共20.4億港元新合約，較去年底約35.9億港元大增約27.0%至約45.6億港元，創集團歷史新高。根據今年3月公佈的2022年業績顯示，公司去年收益為17.9億港元，而按當時計算的年內入賬合同總值已超過18億港元。加上現在手的新增合同，料有望達到年度化的收益。換言之，全年盈喜勢頭已清晰可見。
與此同時，碧瑤綠色亦屬高息一族。公司現價股息率高達7厘以上，按此計算，公司股價最少可見0.8港元，潛在升幅約35%。若計及環保行業平均市盈率15倍，公司股價合理升幅可達300%，高見2港元。
預期碧瑤綠色未來將可繼續實現佳績，三大亮點明顯可見。
首先，公司的業務具有剛需性。街道清潔是社會發展的必須品，早已毌庸置疑。雖然清潔行業的門檻不高，但在過去多年來的努力經營下，碧瑤綠色已建立了龐大的資源網絡和規模效應，新參與者根本難以投入巨額成本去搶佔其市場份額。這便自然地形成了強大的護城河。正因如此，清潔作為集團核心業務近年以來一直錄得可觀增長，而今年上半年收益相比去年同期更大幅增加72.8%至約8.61億港元，佔集團總收益約77.8%。此外，集團亦於期內贏得多張清潔服務新合約，總值約17.8億港元。
截至目前，碧瑤綠色街道清潔服務版圖已覆蓋全香港共八區(包括荃灣區、旺角區、沙田區、元朗區、西區、東區、深水埗區及大埔區)，服務人口約300萬，標誌碧瑤綠色於香港清潔服務市場的領導地位。除此，碧瑤綠色的清潔業務亦遍及機場、體育場館、醫院、公園、街市、學校、屋苑及私人機構等眾多不同場景。
其次，新業務已形成第二成長曲線。雖然碧瑤綠色在廢物管理及回收領域從事已久，但香港政府近年來才發力於此。在有利政策推動下，碧瑤綠色在廢物管理及回收領域的動力正不斷增長，將有望成為其高速發展的新動能。
今年上半年，集團為全港五區提供廢物收集服務，包括荃灣區、黃大仙區、旺角區、灣仔區及東區，服務人口約160萬。同時，集團作為政府環境保護署的服務承辦商，現為香港處理約5,000個回收點(包括塑膠、玻璃樽、金屬及廢紙)，並根據環保署的「塑膠回收先導計劃」服務合約，於香港東區、觀塘區及中西區提供塑膠收集服務。碧瑤綠色亦為香港眾多環保署轄下的「綠在區區」回收環保站、智能塑膠樽回收機及不同機構，提供回收服務。另外，碧瑤綠色分別為港島、新界及離島提供玻璃容器收集及處理服務。
特別值得注意，集團期內為政府提供智能回收機及一個大數據分析平台取得驕人進展。智能回收機現已遍及香港不同角落，每日24小時為市民提供便捷的回收體驗並有助提升香港整體回收量。政府現正積極考慮增加智能回收機的數目，以配合「都市固體廢物收費計劃」於明年四月推出後，市民對回收產生的龐大需求。預期未來十年，廢物管理及回收將可成為碧瑤綠色的另一強大增長動力。
生物科技賦能高效的廚餘收集及處理
不過，論到爆發性，預期將來自廚餘收集及處理領域，這亦是碧瑤綠色的第三大亮點。集團去年獲得環保署首份使用生物科技(黑水虻)轉化技術解決香港雞糞問題的合約，項目經已投產。集團正積極研究將應用拓展至解決廚餘問題，捕捉巨大商機。據公開資料顯示，2021年棄置於堆填區的固體廢物量為567萬公噸，平均每日為15,533公噸。其中，廚餘仍是最大的成分，佔30%，其次是廢塑膠，佔21%，廢紙為第三大成分。
作為香港廚餘收集服務市場的領先企業，現為九龍區及新界西提供可回收廚餘收集服務。迄今環保署共批出四份同類型合約，碧瑤綠色中標兩份，足見其領導地位。
未來，隨著「都市固體廢物收費計劃」及「塑膠飲料容器生產者責任計劃」相繼實施，公司預期回收市場將於3年內增長2至3倍，直接拉動碧瑤綠色的回收量，預期未來回收業務將成為集團其中一個增長點。同時，經過近年的策略部署，集團綠色科技業務快速創造佳績。碧瑤綠色持續提供各項智慧城市、物聯網、大數據、人工智能及生物科技解決方案，預計綠色科技業務將成為集團未來增長引擎之一。政府近年積極推動北部都會區及明日大嶼建設，料亦為集團帶來重大商機。
(撰文 : vantage客席分析師李慧芬)(本人並沒持有以上股票)
