減息預期雖落空 美債仍為市場吸納對象
美國聯儲局上周進行2024年第一次的議息會議，一如市場預期聯邦基金利率繼續保持在5.25厘至5.5厘區間不變，是連續第4次議息後按兵不動，不過利率仍然維持在23年高位。現時基本上可以確認今次的加息周期已經結束，但市場最關心的減息話題卻被主席鮑威爾先潑了一盤冷水。聯儲局聲明指出，因為通脹仍高於2%的目標水平，現時未有減息計劃，又預計對通脹持續向2%水平邁進更有信心前，不宜降低目標利率區間範圍，但聲明措辭已刪去「或進一步收緊政策」。
議息會議後，市場對於3月份就開始減息的預期已大幅降溫，不過市場亦迅速調整對未來利率路徑的判斷，超過90%的投資者預計聯儲將從五月開始降息，其中39%的投資者認爲5月聯儲局的降息幅度將達到50個點子。就現時美國經濟數據分析，筆者認為5月份開始減息都是比較樂觀進取，值得一提是現時紅海局勢比較緊張，近期全球海路運費已大幅上漲，短期通脹大機會會突然回升，不得不多加提防。
短期減息雖然無望，但債市表現卻有不錯表現，聯儲局已經4次議息會議不再加息下，強化了債券投資者信心，而之前的回調亦給予投資者一個「上車」機會。其實投資債券其中一個因素就是對利率走勢預期，對於10年期以上債券價格，減息時間相差一季度其實分別不大，反而明確性更為重要。另一角度是，當聯邦基金利率在高位愈久，未來美國經濟硬著陸風險就愈高，皆時聯儲局要「救市」，減息力度會更驚人，而當經濟出問題時，美債作為無風險資產就是最佳投資工具。
另一個支持美債因素就是聯儲局開始討論放緩縮表進度，自縮表以來，美聯儲就是美債市場最大賣家，而買家則是個人投資者。在如此龐大沽壓下，債價自然受到影響，而2024年美聯儲則作出改變，官員們開始討論放緩縮表進度，可以理解為減慢/減少沽出債券。除此之外，早前美國財政部超預期下調今年一、二季度的發債規模預測，在公布的再融資方案中，雖然連續第三次增加長債發行規模，但增幅基本符合交易商預期，並且表示未來幾個季度可能不需要進一步增加固息和浮息國債的拍賣規模。在供求關係改變下亦為債價帶來不錯支持。
港股方面，2024年1月份恒指下跌近9.2%，而科指跌幅更有20%，再爆出小股災。筆者認為投資者對「救市」措施不要過份樂觀，始終房地產爆破對經濟影響是非常深遠，不可能很快就能回頭上升；反而國企改革上相對是比較容易實行，一些國企央企估值的確非常之低，加大分紅、提高ROI等並不是難事，但只限一些優質國企而已，並不會令整個大市都出現估值修復。
權益申報：筆者為證監會持牌人士，持有美債及相關ETF產品
