作者：聶振邦，富途證券證券分析師，證監會持牌人士。超過16年投資及教學經驗，2014年出版《細價股執錢密碼》大賣五版，成為2015年商務20大暢銷書籍之一，去年出版的《細價股奪金攻略》，曾登上泛亞發行暢銷書第九名。2015年在信報網站撰寫專欄「細股解碼」，該年底獲選點擊率最高專欄第二名。現時活躍於媒體訪問，早前有新城數碼財經台《散戶奇兵》，現時常規節目有now財經《名家給力場》與《經濟一週》的Facebook直播節目《細價股狙擊》，並為HomeBlogger課程導師。
探討藉銀合控股配股消息之圖利可能
今日分析股份是銀合控股（08260），於5月4日晚宣布一般授權配股，規模為8,000萬股，該授權於2017年8月4日召開股東周年大會時取得，最多可發行約2.92億股，但於同年9月18日晚上宣布發行可換股債券，本金為5,000萬元（年息8%、將於2018年7月20日到期，最多可延至2019年1月20日到期），轉換價為0.954元，計出最多可發行約5,241萬股，交易於同年10月已完成，故此現時發行新股配額約2.40億股，即今次配股用到約三分之一餘額。參考過去兩年都在8月舉行股東周年大會，相信今次舉行日期相若，即距今不足三個月時間，計入今次配股後，配額仍有約65%，反映集團的融資壓力不大，初步認為今次配股主因不為集資。
推斷配股給自己人
參考去年11月13日晚上集團發布的2017中期業績報告，截至去年9月底流動資產的「銀行結餘及現金」約4,439萬元；相對流動負債的「應付債券」和「應繳稅項」分別約1.08億元和136萬元，合計約1.09億元，暗示尚要近6,500萬元才夠處理這兩項負債，似乎又存在集資壓力。其實那約1.08億元應付債券於截至去年3月底年結時並無出現，之後截至去年6月底的首三個月業績也未見有「財務費用」支出，到了上述中期業績的三個月結算才見約321萬元的應付債券利息支出，由此推斷債券融資在去年7月或之後才產生。而今次配股淨額用途為撥作速動資金庫（80%淨額）和一般營運資金 （20%淨額），未嘗提及用來還債，並且所得淨額約3,250萬元，亦不足以清還上述約1.08億元的應付債券，顯示集團不急於還債，進一步反映今次配股主因不為集資，自然令人聯想到是要配股給自己人。
配股折讓已達上限
再看配股價定位，於去年11月21日高見0.96元，繼而股價反覆向下，至今年5月4日收報0.5元，約五個半月低近五成，並且0.5元為2015年5月19日以來最低收市價，距今已近三年，絕對是「低價配股」。至於配股價為0.41元，較宣布當日收市價低18%，從配股價必須不少於0.4元來看，即管理層已盡量壓低配股價。以「低價配股」加上現已近乎一般授權配股折讓上限，顯然是要讓承配人受惠。今次的配售代理是興證國際融資有限公司，於5月11日中央結算系統（簡稱CCASS）顯示該券商為參與者之一，位列第五大，持有6,658萬股，佔現時已發行股本4.54%，持有如此股數要麼是有心人，要麼是集團內部人士，不論哪種推斷正確，也反映興證國際融資與集團有往來關係，視為承配人屬自己人之另一線索。
於5月14日收報0.47元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.42元或以下買入；保守者則可於0.38元或以下買入。初步目標價為0.6元至0.7元（現時每股資產淨值為0.8433元，於配股後每股合理值介乎0.58元至0.62元）；買入價下跌30%可考慮離場。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
