內地內衣龍頭 都市麗人(02298) 價值被低估
都市麗人(02298)發布了2023年全年業績報告。業績數據顯示，2023年，該公司錄得營收27.57億元，年減8%，歸母淨利潤爲4248.3萬元，年增29%。獲利能力持續提升，期內毛利率提升1.1個百分點至47.5%；經營活動現金流得到改善，由2022年的2.31億元增加至2023年的3.83億元。由於在供應鏈、商品運營及商品規劃能力大大改善，毛利得以提升。
都市麗人2023年加盟及聯營新開門店826家，年增71%，全國門市數量超4,300家，預計今年新店數目達1,000家。 由於一二線城市競爭激烈，集團強化下沉市場佈局，在逾4300家總門店中，三至五線城市的門店數量佔比已高達74%。在三、四線城市中，對手大部分都是白牌或中小品牌，他們並沒有形成系統的全國性的品牌力和運營力、產品力，亦凸顯了集團在品牌及宣傳上的優勢。
在用戶黏性方面，集團擁有超過6,000萬個會員，會員復購率從2022年的33.60%進一步增至2023年的34.4%，進而爲公司業績成長提供強大動力。而會員單價亦從2023年183元升到2023年192元。 從2022年開始，都市麗人將在加盟店寄賣商品，改為直接銷售，同時將訂貨由期貨轉為現貨制，常規品訂貨比例為70%，訂貨會從每年4次改為每年2次，此策略有助集團去庫存，亦能大幅提升現金流。去庫存為一般衣服零售品牌的痛點，而集團由透過特賣場及三四線門舖的銷售，2023年累積庫存量減少達10億元，預計未來去庫存亦會成為集團另一亮點。
今年2月，都市麗人協助中國國家花樣游泳隊出征多哈世錦賽；今年3月，都市麗人宣佈正式成爲中國國家花樣游泳隊合作夥伴。品牌效應使其在消費者心智層面建立起專業、高質價比的品牌形象，進一步提升產業引領者、國民內衣品牌的認知。
總結來看，都市麗人於2023年交出一份亮麗成績表，相信股價再度下跌風險不大；作爲國內內衣行業的龍頭企業之一，都市麗人的發展動向值得持續關注。
筆者未持有上述股票及相關權益
