學生人數上升資本結構優化
春來教育穩健增長值得看好
高等教育股是近年備受嚴重低估的板塊，其中不少優質股票值得多加留意。春來教育（01969）正是其中壹家。
春來教育早前公佈2024財年上半年業績，期內實現收入8.1億元人民幣（下同），同比增長8.7%，略低於預期，收入增長主要來自於學費提升，其中學費和住宿費分別同比增長9.1%和4.7%。上半年毛利率60.7%，同比下降2.2百分點。據了解，公司去年開始嚴格控制費用開支，在降本增效措施下，上半年運營費用開支與去年同期持平，費用率從15.6%下降至14.7%，運營費用低於預期，成效顯著。
上半年公司淨利潤3.8億，同比穩健增長16.0%，淨利潤率47.2%，盈利能力符合預期。值得留意的是，公司宣佈派發每股中期息0.0907元，派息率提升至30%，高於預期。
中泰國際在其研報中指出，春來教育的2023/2024學年具有在校生總數達10.4萬人，同比持平，略低於預期，主要因為部份學校在監管部門進行評估期間，主動降低招生人數。該行預測在校生人數將於2024/25學年恢復上升至約12萬人，同比增加14.7%。截止2024年2月底，公司有息貸款共18.8億元，公司計劃減低負債，用較低利息貸款置換高息貸款，減低利息開支。預測2024年利息開支約9,300萬，同比下降25.4%。淨負債/股本率從2023財年的42.2%下降至28.6%。上半年資本開支約2.3億，預計全年共投入4億元，主要用於天平學院的建設以及其他學校的設施升級和維護。在多重作用下，該行預計2024財年的淨利潤或達7.5億元，同比提升10.0%。
在天平學院未併表的前提下，預計淨利潤從2024財年的7.5億，增長至2026財年的11.0億，CAGR 為20.7%。公司預計天平學院將於2025/26學年內完成併表。公司內生盈利增長保持穩健，未來江蘇學校併表後助力進一步增厚淨利潤，並保持至少30%派息率。目前，公司已於3月起調入港股通名單，有助推升流動性和交易量。
