智易東方證券
藺常念
電商及雲計算齊增長 阿里有睇頭
阿里巴巴(09988)上週二晚上在美國交易時段公佈3月份季度及2024財年業績。季度收入表現強勁，同比增長7%至2,219億元人民幣，略高於市場預期1%。淨利潤33億元，比上年度跌86%，主因是受市況波動影響的投資減值。投資者應理解這是由於外部資本市場的影響，並不影響集團整體的良好發展態勢，反而更應留意公司實際經營狀況。集團上季度重申戰略，是讓電商和雲計算兩大核心業務重燃增長動力，加大對核心業務的投入，帶動本季度淘天GMV、國際電商收入有亮麗表現，雲增長具韌性，反映戰略成效，重回增長軌道。阿里巴巴股價在美國週二交易時段下跌，市場可能對阿里巴巴賬面上投資價值引致的盈利下跌反應過度，實情很大機會是跌錯，而現價撈底是否值得博？
要評估阿里巴巴有無撈底價值，要分析集團以「用戶為先、AI驅動」的戰略方向對更好地呈現集團及業務良好發展勢頭的影響及成效。這可從兩個角度出發，第一是筆者欣喜地看到阿里巴巴在電商和雲計算等核心業務方面取得出色的表現，淘天集團GMV及國際電商收入雙位數增長，以及公共雲和人工智能等方面的增長成果令人鼓舞。這無疑顯示新任管理層的卓越領導力，他們堅持「用戶為先」的經營理念，並以「AI驅動」的創新手段，成功推動集團的重回增長軌道。
淘天集團在本季呈現增長勢頭，收入同比增長4%，客戶管理收入同比增長5%，主要由搜索和推薦帶來的強勁收入增長所驅動。線上GMV和訂單量同比雙位數增長，這得益於買家人數和購買頻次的增長。此外，88VIP會員數量同比雙位數增長，超過3,500萬人，實例引證淘天集團在提升客戶服務和加強會員權益方面的成效。
值得一提的是，淘天集團年初表示2024年將是其綜合能力提升的一年，將加大投入建設核心能力，以更積極的態勢應對競爭，贏得增長。他們計劃通過優化廣告產品、提升商品供給、價格力量和效率以及服務品質等方面的投入，來提高用戶的消費意願和頻次，從而推動GMV的增長。
AI是阿里巴巴未來憧憬。在本季度，阿里雲在公共雲和人工智能領域的出色表現。首先，筆者發現雲智能集團是堅持及實現了「公共雲優先」的策略，積極調整業務結構，減少項目式收入，並增加對公共雲產品的投資。本季度，他們完成面向AI時代的阿里雲產品策略調整，使收入質量持續提升。核心公共雲產品實現雙位數的同比增長，同時減少了利潤率較低的項目式合約，這無疑展現了雲智能集團在公共雲領域的卓越表現。
此外，雲智能集團首次披露人工智能相關收入的加快增長。在大型模型、互聯網、金融和智慧汽車等行業的強勁需求推動下，來自人工智能的相關收入實現三位數的同比增長。這充分證明雲智能集團在AI技術方面的領先優勢，必將為集團帶來可觀的收益。
值得一提的是，雲智能集團通過基礎設施的規模優勢和先進技術的成本優勢，實現對100多款公共雲產品的降價。他們的目標是提升客戶的性價比,並增加公共雲在中國的應用。在2024年4月，他們還將這些降價舉措擴大到海外公共雲產品，進一步提升在全球市場的競爭力。管理層更預期阿里雲的商業化營收在2025財年下半年能重返雙位數增長。
第二個角度，阿里巴巴在股東回報，阿里巴巴集團董事會已經批准2024財年的年度定期現金股息和一次性特別現金股息，總額約為40億美元。這反映管理層對集團業務前景的堅定信心，以及持續向股東回饋資本的決心和承諾。
在本季度，阿里巴巴集團回購總額為48億美元的美國存託股,並計劃在2024財年回購總額為125億美元的美國存託股,使流通股數減少5.1%。綜合考慮股份回購和股息,2024財年的總股東回報將達到165億美元，較2023財年的134億美元進一步增加。這無疑彰顯了集團持續提升股東回報的決心。事實上，回購威力如此巨大，並不在於其推高股價的能力，而是反映企業現金流強勁，在息口居高不下的大環境更顯可貴。
此外，筆者十分贊成集團向港交所申請成主要上市地位，即是將來內地投資者可以經港股通直接買入阿里巴巴股票。短期股價下跌，給投資者機會入市建倉，趁低吸納加倉，依然是積極應對之策。
