東瑞製藥與康方生物兩家港股主板醫藥企業，因為一個交易引起《金星匯》的注意，一個交易一賣一買，一家取得現金、一家全控研發成果及未來收益，究竟這個交易對雙方有何裨益，《金星匯》團隊詳細解讀近數月的雙方公告及財務報表，供諸同好。
2024年2月8日，東瑞製藥(02348)與康方生物(09926)同日公佈，就出售東瑞生物出售持有35%的康融東方股權訂立四方協議。
根據公告，包括東瑞生物與中山康方、康方生物及康融東方在內的四個訂約方訂立一份協議，根據該協議，東瑞生物同意出售及中山康方同意購買東瑞生物於康融東方的35%股權，中山康方對該35%股權之購買價約為人民幣2.67億元。
根據協議，除康方生物子公司中山康方將對於購買股權支付2.67億以外，於出售股權完成後、成為康方生物間接全資子公司的康融東方，將須要償還由東瑞生物於成立康融東方後至今出資之貸款及相關利息合共人民幣3.9億，連同前述支付的2.67億，換言之東瑞生物在該項交易將合共收回約人民幣6.57億元。
翻查資料，康融東方由東瑞生物與中山康方於2016年協定共同出資成立的合資公司，其由中山康方及東瑞生物分別擁有65%及35%權益。東瑞生物認為，出售康融東方的少數股權有助收回現金並將其資源重新調配至該集團的其他研發項目以及製造及銷售活動。而比對康方生物於同日所刊出的公告，則將重點放在交易完成後，康融東方將成為康方生物的間接全資附屬公司。
東瑞製藥主要從事非專利藥物開發、製造及銷售，包括中間體、原料藥及成藥。至於其全資子公司東瑞生物，則主要從事生物科技項目的投資及發展，主要針對腫瘤及心血管疾病。
至於康融東方自成立至今，主要從事開發(a)伊努西單抗注射液（抗PCSK9單克隆抗體(AK102)），用於治療兩類適應症（即(i)原發性高膽固醇血症和混合型高脂血症，及(ii)雜合子型家族性高膽固醇血症），該藥物已完成三期臨床試驗及新藥上市許可申請已於二零二三年六月獲國家藥品監督管理局受理；及(b)普絡西單抗（VEGFR-2單克隆抗體(AK109)），擬用於治療晚期實體腫瘤，目前該藥物正在進行二期臨床試驗。
簡而言之，康融東方的高膽固醇血症藥物已完成所有臨床試驗並已做上市前的準備，而另一種用於治療晚期實體腫瘤的藥物則正在進行二期臨床試驗，相信要完成三期及於成功完成三期臨床試驗及進行新藥上市申請則仍需相當的時間及資源投入。
從財務角度，東瑞製藥於康融東方之投資的未經審核賬面值為人民幣0元。因而，透過是次出售，東瑞製藥估計將確認稅前收益淨額約人民幣2.67億元至人民幣2.85億元，而且還實實在在收回其往年投入的貸款。
至於東融康方35%的買家康方生物，其主要從事研究、開發、生產及商業化創新抗體藥的生物製藥公司，其全資子公司中山康方主要從事產品研發、技術轉讓及提供諮詢服務。
是項收購，相信對康方生物這個「甲方」而言，算得上是「蜜糖」。正如康方生物公告指出，收購可以將東融康方目前的藥物研究成果「全面融入公司旗下豐富的腫瘤和非腫瘤產品管線，將有利於該兩款產品後續臨床開發及商業計劃的整體高效運作。本集團將從未來商業化發展、產能利用等方面進行整體規劃與安排，充分發揮在研發、生產和商業化的成本與協同效應的優勢。
根據康方生物於3月份公佈的全年業績，截至2023年12月底，康方生物總收入達到人民幣45.26億元，同比大增440%，其中產品銷售額達到16.31億元，其中貢獻最大的來自開坦尼®（卡度尼利，PD-1/CTLA-4）年度產品銷售，達到13.58億元，較去年銷售額5.46億同比顯著增加149%。另外，2023年全年，公司合共確認了技術授權和技術合作收入約29.23億元，主要來自美國上市公司Summit Therapeutics Inc（納斯達克股票代碼：SMMT）支付的依沃西（AK112,PD-1/VEGF）授權許可首付款，令到公司2023年度全年收入增長驚人。而康方生物亦表示，其與SUMMIT共同推進依沃西在全球的臨床開發計劃，兩項全球多中心III期臨床試驗快速推進中，旨在為全球患者帶來更具價值的新一代創新療法，可望其將繼續取得來自依沃西方面的授權收入。
因而，康方生物於2023年全年實現了全面扭虧為盈，由2022年全年虧損14.22億元轉為盈利19.42億元。同時，於2023年12月底，公司銀行存款及現金相加超過40億元，流動資產約達56.77億元，而流動負債則僅12.05億元，因而資產負債水平頗為健康，具較高的防守性，加上多項研發藥物管線逐步推進，因而對其未來逐步獲得臨床進展及逐步市場化的前景應頗為樂觀。
康方生物轉虧為巨盈，而反觀東瑞製藥，卻在2023年全年取得了輕微的業績倒退。2023年全年收入人民幣11.51億元，同比下降9.9%，純利3.26億，同比下降9.0%，而派息也降11.0%至每股0.065元。
但對於前景判斷，東瑞製藥則認為可以憑藉其穩健的財政實力，維持業務穩健發展。一個進取、一個穩健，你喜歡哪一家呢? 
