華潤啤酒股價一年遭腰斬 預期巿盈僅13倍值搏反彈
據中國媒體報道，被喻為「液態貨幣」的茅台，近月價格連番下瀉，以原箱飛天茅台53度/500ml為例，月中價格為每支2,695元（人民幣，下同），較今年初、農曆新年期間每支約3,000元，下調幅度已逾一成。當然，炎炎夏日躲在冷氣房，再加上一罐冰凍啤酒，偷得浮生半日閒確實暢快，捨茅台、取啤酒，亦是最理所當然之事。然而，但隨著內地經濟起伏不定，消費降級情緒日益升溫，價格較低的啤酒勢成消費潮流，成為較廉價的酒精替代品，啤酒板塊值得關注。
於喻為「疫情復常元年」的2023年，華潤啤酒（00291）全年錄得營業額389.32億元，按年上升10.4%；毛利按年上升18.7%至161.03億元，純利則按年上升18.6%至51.53億元。華潤啤酒於2018年11月收購中國喜力後，逐漸推動啤酒產業高階化，以配合集團自2017年啟動的「3+3+3」策略。踏入2023年，亦步入上述策略的第3階段，目標攻佔高端消費巿場，提高產品檔次、價格，以求提升集團盈收及利潤。
華潤啤酒於去年初，就啤酒和白酒業務的事業部進行組織重塑，確立啤酒為行業領導者、白酒為行業探索者的目標，按雙發展方向，探索酒業更廣大的潛在巿場利潤。集團亦於啤酒業務上持續豐富「中國品牌+國際品牌」的產品組合，去年於次高檔及以上啤酒，銷量按年上升18.9%至25億升，銷量持續攀升，其中「喜力」、「雪花純生」、「老雪」和「紅爵」等產品，銷量按年均錄快速的雙位數增長。此外，受惠於整體啤酒銷量及營業額上升、部份包裝物成本下降，更助集團啤酒業務的毛利率按年上升1.7個百分點至40.2%。
另一方面，華潤啤酒於2022年收購貴州金沙酒業55.19%股權、並於去年1月完成轉讓交割，已納入財務合併範圍。據巿場資訊顯示，貴州金沙酒業於今年首5個月，銷售額按年增加逾三成，雖略低於2024年增长四成目標，但公司採取優先零售銷售、開瓶率和渠道庫存管理，以穩定今年批發價格。早前白酒價格急瀉，但走勢已漸見回穩，下行周期或見底，醬香型白酒的批發價格基本穩定，而該等白酒在河南、山東和廣東等地區的受歡迎程度正不斷上升，可視之為貴州金沙酒業潛在盈收增長點，上述種種均有助華潤啤酒於業績中提升盈利。
氣象預測今年夏天將較炎熱，加上下月的奧運效應，增加戶外活動意識，均可憧憬帶動啤酒需求。集團股價於3月中及5月中築起雙重頭肩頂形態，現時跌勢自5月中旬起步，至執筆时已累跌近三成，並連穿所有移動日線，現只剩雙重頭肩頂起點、逾5年低位之26.5元作最後防守。然而，華潤啤酒股價於過去一年已腰斬近半，加上啤酒板塊之市盈率曾高達30、40倍，現普遍低於過去20年平均值，而集團之预期巿盈率僅約13倍，現只欠催化劑即可反彈，可搏率仍高，值分段收集作中線持有。
國投證券分析員張嘉奇
(本人沒有持有上述股份)
