鐵路裝備業務高增長 中國中車海外業務有潛力
恒指上周繼續弱勢，4月中旬至5月中旬的升浪已回調了超過一半，情况不算樂觀。不過，技術上目前的回調快到達黃金比例的61.8%和200天線的17,200至17,400位置，牛證正正就重貨在這裡，理論上會見到一個重要支持位。
至于個股方面，雖然大市較弱，但也有一定數量創52周新高的股票。只計市值超過50億的話，共有14隻，其中9隻是中字頭的，佔比超過一半，可見中特估還是這段時間的主題。
中國中車（01766）就是其中之一。中國中車是一家從事鐵路機車、鐵路車輛、列車組、地鐵及其零部件的研發、製造、廠修及IGBT、公車等周邊産業的大型央企，是全球最大的軌道交通設備製造商和解决方案供應商。
今年首季，中國中車實現營收321.83億元，同比下降0.6%；歸母淨利潤10.08億元，同比增長63.86%，業績超市場預期。原因主要是交付産品結構變化，銷售毛利同比增長，同時上年一季度基數較低，導致利潤增幅較大。
分類來看，鐵路裝備業務呈現高增長，實現營收133億元，同比增長54.11%，主要是動車組和客車收入增加所致。動車組業務收入79.48億元、客車業務收入7.75億元，均實現翻倍以上增長。此外，鐵路裝備業務的毛利率亦有顯著提升，今年首季銷售毛利率爲24.92%，同比提升3.41個百分點。然而，公司的城軌、新産業業務收入有所下滑，影響了公司整體收入。
除了鐵路裝備業務表現出色外，公司的軌交裝備出海業務亦持續突破，營業收入從2020年的171億元增加到2023年的277億元。截至2023年年末，公司在手訂單同比增長8.08%至2,703億元，其中海外在手訂單同比增長13.95%至1,127億元，海外在手訂單占比提升至41.69%。當前公司海外收入佔比僅為11.84%，隨著海外訂單的逐步交付，海外業務占比將穩步提升。2024年第一季，公司新簽訂單約408億元，其中約63億元為國際業務。
目前來看，2024年共有幾個因素讓中國中車保持業績增長。首先是需求改善，自2023年以來，鐵路客流量持續向好，2024年1至5月全國鐵路發送旅客達17.35億人次，同比增長20.18%。客流量保持高位，有望拉動動車組新車招標的增長。而根據資料，2024年中國國鐵的首次動車組招標超預期，同比增幅高達60%，這爲産業鏈上游的業績增長提供支持。年度來看，國鐵集團今年仍有2至3次招標，預計全年招標有望超過300組。
其次是業績兌現期，車輛交付週期在6至12個月，2023年新車招標大部分在下半年，因此2024年是業績釋放年。這爲中國中車提供了一定的業績確定性。
第三則是政策面的推動，2023年12月國家鐵路局發佈了關于《老舊型鐵路內燃機車淘汰更新管理辦法（徵求意見稿）》。辦法指出，自2027年始，達到報廢運用年限的老舊型鐵路內燃機車應當全面退出鐵路運輸市場。中央推動新一輪大規模設備更新，可能加速車輛和部件更新替換。在設備更新政策下，銷量有一定提升空間。
總括而言，中國中車鐵路裝備業務表現出色，軌交裝備出海業務持續突破。而目前亦有多個因素讓中國中車保持業績增長，例如需求改善、業績兌現期、以及政策面的推動。相信中國中車表現可維持一段時間。未來，一帶一路繼續發展，中國中車的海外業務成長空間巨大，PE按照現在首季業績走勢持續向好。中國中車大概是投資者投中特估時不能錯過的股票。
利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。
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