德永佳流動性充裕擴充無難度 息逾7厘收集捕捉下波升浪
德永佳（00321）雖自1992年在港掛牌，但這個名字，相信未必所有投資者即時有頭緒、做何許業務，但若提起「Baleno 班尼路」休閒服時裝品牌，則相信在港無人不曉。沒錯，德永佳正是Baleno的母公司，主營服裝相關等業務，惟集團近年於投資巿場相對低調務實，令資金較難聚焦其投資價值之上，但於近日港股上落悶巿中，反成為具中長線價值投資之佳選。
德永佳主要從事針織布及棉紗之產銷及整染、便服及飾物之零售及分銷、提供特許經營服務，以及物業投資業務。於零售及分銷業務方面，集團以Baleno等逾30個品牌進行銷售。Baleno目前經營約5,000間門市店鋪，主要市場位在中國、香港、澳門、中東、馬來西亞、新加坡等東南亞10多個國家與地區；紡織業務方面，則主要於全球採購棉花和棉紗，生產多種面料作加工，包括紡紗、染紗、在針織、染布及整染等工序，向環球多個服裝品牌供應OEM及ODM服務，客戶包括：UNIQLO、李寧、安踏、FILA、GAP等環球知名品牌。
集團截至3月底之2024財年，錄得收入53.67億元，按年下跌11.4%，全年純利則按年反升76.1%至1.32億元。期內盈利不跌反升，主要由於集團的東莞倉庫於2021年12月發生火災，導致早年業績盈利受創，再加上其後財年獲得保險賠償，才出現純利急升之現象。然而，撇除上述提及的「意外之財」，集團之盈利能力於近年經濟反覆下仍保持穩定水平，更值得關注。於上財年，集團之毛利率為26.3%，按年增加0.4個百分點，呈現從疫下觸底回升的現象。同時，集團的流動及速動比率，分別升至3倍及2倍水平，遠高於過去5年平均2.5倍及1.6倍；若按扣除現金及現金等價物的總附息債務、除以總權益，該資本負債比率僅為負0.2倍，反映流動性及財務情況相當穩健，並為其擴展產能提供條件。
近年地緣紛爭不時升溫，就分散風險，不少國際品牌要求承接訂單的公司，生產線需設於多地，以減少貿易風險。德永佳原於東莞及河南設立日產50萬磅的生產線，為增加產能及滿足客戶需求，於去年收購越南織布料工廠，日產15萬磅，並預期今財年增產至22萬磅，針對歐美、日本巿場。至於新購的越南針織布廠，生產使用率現已達設計產能70%，並預期本財年底將達全部產能，故集團有計劃擴充產能以應付急速上升的客戶訂單，而按上文分析提及的財務狀況，相信集團仍行有餘力擴產、甚或再進行收購，迎合未來數年環球客戶持續提升的訂單。
德永佳於執筆時巿盈率僅約10倍、周息率近7厘，派息比率逾七成，憧憬環球零售巿場日趨回暖，盈利能力提升，回報吸引，可於1元收集作中線持有，目標價1.2元，止蝕價0.95元。
國投證券分析員張嘉奇 (本人沒有持有上述股份)
