中國軌交裝備行業在宏觀經濟保持增長、國內出行旅遊人次不斷上升下，帶動了存量維護及增量迭代的需求。根據國家統計局的官方數據顯示，2024年1至5月中國鐵路客運量達到17.4億人次，同比顯著增長20.2%，其中5月鐵路客運量為3.6億人次，同比增長10.7%。鐵路客運量提升有望支撐動車組使用率提高而帶動動車組採購需求。同時，今年5月10日，國鐵集團進行了今年首次動車組招標，招標時速350公里復興號動車組合計165組，高於去年全年水平158組。這體現了在鐵路客運量改善趨勢持續下動車組採購需求的釋放。
在此宏觀行業前景持續向好的背景下，尤其關注中國中車(01766)旗下子公司，中國領先的軌交裝備供應商 – 時代電氣(03898)的業務發展趨勢。時代電氣早前發盈喜，指2024年上半年預期歸母淨利潤(純利)同比增長30.6%，超市場預期。
根據業績預告，公司預計2024上半年實現純利15.1億元人民幣(下同)，同比增長30.6%。2024年第二季，公司預計實現純利9.4億元，同比增長30.6%。中金公司表示，公司業績預告超過市場預期，該行認為主要系鐵路投資及客運量景氣向上，公司軌道交通業務受益增長，同時功率半導體等新興業務穩健發展所致。
如前述，國鐵集團今年5月進行的首次動車組招標，招標時速350公里復興號動車組合計165組，高於去年全年水平158組。預期未來持續交付入賬，勢必帶動時代電氣的軌道交通裝備業務。
（分題）IGBT產能釋放利好
至於公司的新興產業業務方面，時代電氣持續加強了自身競爭力，不斷提升產業門檻。在新能源乘用車電驅方面，2023年公司銷量持續提升，根據NE時代，公司於2023年全年裝機量進入行業前六，並完成70至120kW多款產品開發，為進一步擴大市場份額作好準備。
在光伏逆變器方面，時代電氣於2023年國內新簽訂單18.6GW，排名升至前三。而在感測器，公司國產自主車規級霍爾ASIC晶片通過AEC-Q100認證，新建39條產線、交付量大幅提升。在海工業務上，2023年公司於國內市場新簽多個訂單，重型深海挖溝敷設裝備成功下線。
至於市場最為關注的IGBT，2023年公司於國內軌交、電網領域市佔率第一，新能源乘用車領域市佔率第三，光伏領域市佔率快速提升，第三代1,200V SiC MOSFET晶片達國內先進水平。同時，公司持續推進三期產能建設，計劃於2024年投產，產能提升，加上海外市場拓展加速，料IGBT有望實現穩健增長。
中金公司維持其「跑贏行業」評級及盈利預測不變，目標價36.54港元，較7月18日收市價具有近30%上行空間，值得參考。
