中港兩邊睇_張嘉奇
碧瑤綠色手持合約金額創新高 現金流穩定收集望財息兼收
碧瑤綠色（01397）為香港環境服務供應商，旗下提供四大服務：清潔、廢物處理及回收、園藝，以及蟲害管理服務。集團於2023年錄得收入23.3億元，按年增長三成，全年純利則按年減少12%至4,711.1萬元。上述四大服務中，分別貢獻集團期內總收入約78%、12%、6%及4%，核心的清潔業務收入亦於去年升逾37%為增長最快分部，其餘各業務分別增長約14%、7%及減少7%。
雖然香港已步入疫後復常多時，但經歷疫情的陰霾，社會大眾的衛生意識已大幅提升，港府亦致力推動清潔衞生工作，成為碧瑤綠色奪得更多食環署、衞生署及康文署等公私營機構新合約的契機。截至去年底止，碧瑤綠色現存未到期合約總額約44.31億元，金額創集團新高；當中約22.38億元將於今年底前確認，而約15.4億元及6.53億元則將於2025及2026年或之後確認。事實上，由於集團提供的服務合約主要按期收費，而旗下客戶主要為香港政府（佔收入約76%）、半官方機構（佔約11%）、公共事業（佔約11%）等大機構，故收入結構相對穩定，換句話說，即可合理預期上述合約將可按序變現成未來收入，亦即與集團收入掛勾、提供穩定現金流，於現時經濟出現多方未知數下，此等營運模式極為吸引。
政府早前全力推動都市固體廢物收費（垃圾收費）政策，惟坊間爭議聲不斷，於多次延期後宣佈暫緩實施。雖然煞停計劃，但亦非全無得著，因期間大力灌輸環保回收概念，已漸收成效。筆者從近日所見，由環保署管理的「綠在區區」社區回收網絡，近月回收貨量、參與人數均不跌反升，而碧瑤綠色為其指定回收商，於回收貨量與合約掛勾下，巿民日趨提升回收意識成為其盈收動力。集團於2021年，獲環保署批出斥資8位數字黑水虻處理雞糞試驗合約，而該先導計劃於8月屆滿結束，需拆卸設備歸還用地，曾令巿場憂慮會否為集團造成財務壓力，但其實有關硬件費用、前期投資已於營運期間完全入賬，故結束營運對其影響極有限，相反，計劃後再無上述資本開支、折舊入帳，反助財務數據有更佳表現。
最後分享「花生」一則。據聯交所資料顯示，早前獨立股評人、兼碧瑤綠色主要股東David Webb增持股權，需作披露，其於補充資料欄稱「This is not just a rubbish business」（這不只是一個垃圾生意），他除以金錢投下認同票外，更語帶相關地讚許集團業務。事實上，碧瑤綠色股權架構簡單易明，集團主席和行政總裁為親兄妹，二人共持股逾73%，連同Webb持股更近八成，令其更有穩定派息的意欲。回顧過去4個財年，集團均維持派息比率約三成，而其現價息率亦達5.5厘，加上執筆時之巿盈率僅約5倍，已較不少本港同業吸引，值得分段收集，作中、長線投資，惟股份交投偏低，需耐心持有。
國投證券分析員張嘉奇
(本人沒有持有上述股份)
