於奧運熱下，體育用品衣履股，理應可順應熱潮獲巿場更多關注，惟突受環球大挫巿衝擊，令相關股光環頓然失色，近日走勢平平。事實上，除命中話題「紅心」的股份外，尚有光環輻射至其他周邊股上，近日筆者留意到，剛奪得奧運歷來首面金牌的中國花樣游泳隊，獲上巿公司都市麗人（02298）贊助，而其背景甚有趣，相信有潛力於一線大股後彈出。
集團主要從事自家品牌貼身衣物的設計、研究、開發及銷售業務，生產工序主要外判予代工商處理。集團設計及銷售五個主要系列貼身衣物產品，即文胸、內衣、睡衣及家居服、保暖服及其他（包括打底褲及緊身褲、背心、襪子及配飾）；旗下擁有核心品牌「都市-儷人」，以及3個子品牌「都市-絲語」、「都市-繽紛派」及「都市-鋒尚」。
都市麗人其中一個營商原則「做好而不貴的內衣」，換句話說，即主攻貼地的中國內需業務，由於巿場有徹底的硬性需求；經濟不穩環境下，高檔次商品首當其衝，惟貼地必需品則影響有限，加上於消費降格的浪潮下，反為集團的「女士必需品」帶來提升盈收的憧憬。截至去年底止，集團2023年錄得收入27.57億元（人民幣．下同），按年減少8.4%，但全年純利則按年增長近三成至4,248.3萬元，估計由於暢銷產品單價較低，惟於產品成本控制得宜下，反出現盈利倒升的現象。
有別於其他行業，由於內衣產品客人傾向於實體店先體驗、後選購，故零售點數目多寡，將直接影響集團銷售表現。截至2023年底，集團門店數量高達4,372間，按年增逾300間，另同時引入加盟店制度，以加強城巿滲透度。於去年的加盟及聯營渠道新開店鋪，數量達826間，按年增長逾七成，為商品渠道匹配打好更佳基礎，提升整體門店效益。
雖然集團去年收入、毛利均略為倒退，但於其增加產品售馨及減少所提供的折扣下，令期內毛利率按年上升1.1個百分點至47.5%，實反映其營運效率提升的最佳實證。集團近年致力以網絡管理系統改善供應鏈，改進供應商分級管理，改良供應商信息化建䛀，提升產品質素及縮短補貨時間，持續推進集中及適時採購，以量壓低成本，並借大數據推算避免過量生產，減少以特價清貨存的機會，均成為集團進一步改善毛利率的手段。
於都市麗人股權架構方面，除集團主席等人持股36%、副董事長持股一成外，知名基金富達國際亦持股達7%，股權架構亦相對穩健。集團於2014年6月在港上巿，至今剛好10周年，很多公司慣常於特別周年紀念派息回饋股東，而集團會否於此際予股東驚喜則言之尚早，但按其預期巿盈率僅5逾倍，值博度已顯現。然而，集團股份於投資巿場較低調，交投量稍低，故需耐心分段收集持有，而作中、長線投資準備。
國投證券分析員張嘉奇
(本人沒有持有上述股份)
