上周美國公佈7月份整體消費者物價指數(CPI)按年升2.9%，低於一致預期的3%。核心通脹(食品及能源除外)按年升3.2%，與預期及上月數據一致。這是自2021年4月以來首次出現低於3%的通脹率，7月份數據顯示價格壓力有所緩解，為9月份的減息打下基礎。另一方面，美國最新出爐的零售銷售和申領失業救濟數據造好，紓緩了美國經濟衰退的憂慮，美股已經收復早前大跌市的所有失地。正如筆者早前文章所講，大跌市是由於日元套利交易急速拆倉所致，美國衰退論現時仍言之尚早。
現時市場已開始部署美國減息周期，假若美國經濟能夠「軟著陸」，最受惠的是傳統行業及中小型公司，對標就是道指及羅素2000的股份，而由於科技股已經強勢了很久，升幅甚大，加上很早已經炒作減息推高估值等因素，所以到真正減息時，資金很大機會轉移至其他落後股份，上升動力將會減低。另外，踏入減息周期，債市亦受資金青睞，現時10年期國債孳息率已跌穿4%，根據歷史數據，減息周期初，債市表現都是不錯的，適合比較低風險人士。值得留意，適逢今年是美國大選年，下一任總統政策對債市往後影響甚大；不確定性大增下，短年期債相對比較可取。
港股方面，近期表現出不錯的韌性，恒指在17,000點有強大支持，美中不足是成交未能配合。美國減息周期，對港股有估值修復作用，美元轉弱下，資金流入新興市場會更為積極，不過要港股真正再展升浪，相信要等待中國經濟有明確好轉下才會出現，特別是房地產市場。最新中國經濟數據顯示，今年首7個月固定資產投資增速回落至3.6%，低於市場預期；7月房地產開發投資跌逾10%，國統局指房地產行業仍處調整階段。而較早前公佈的7月新增貸款只有2,600億元，遠低於市場估計的4,500億元。除非下半年國家展開強勁「救市」措施，否則經濟都是繼續維持現水平，港股亦只會是上落市。
最近業績期所見，香港本地企業大部份業績都出現不同程度倒退，北上消費成風亦打擊了香港零售及飲食市道，反映香港經濟仍面臨不少挑戰。不過本地板塊上，公用股卻一枝獨秀，一來受惠減息、二來經濟下行資金湧入公用股避險，中電(00002)、港燈(02638)、電能(00006)及煤氣(00003)近期都創出52周高位，當中中電業績更大幅好轉，澳洲業務有明顯改善。公用股今年已有不少升幅，息率已變得不是太吸引，中電只有約4.5%，最高息率就是港燈(02638)有接近6%，仍然比較可取。除了公用股外，REITS亦有資金追捧，不過由於香港本地經濟下行，市場擔心租金會出現調整，所以股價上升幅並未有跟上；至於REITS短線的爆發契機在於內地何時批准納入滬深港通標的。
權益申報：筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股票
