李慧芬: 業績穩增 維持高派息 李寧值得留意

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儘管2024年上半年中國內需市場仍然疲弱,但體育用品股李寧(02331)依然交出了一份亮眼的成績單。公司營收同比增長2.3%至人民幣143.45億元,毛利率上升1.6個百分點至50.4%,展現出穩健增長。加上產品效率持續提高,推動毛利率提升,以及財務穩健且維持高派息率,未來值得留意。

值得留意的是,面對線上市場競爭激烈,李寧通過精細化運營和管理,實現電商業務零售流水錄得10%至20%中段增長,同時轉化率保持穩定和折扣率同比改善,渠道效率提升方面持續改善向好。此外,李寧財務狀況亦維持穩健,經營現金淨流入按年增長40.6%至人民幣27.30億元,現金循環週期保持在31天的健康水平。公司還宣派中期股息每股人民幣37.75分,派息率進一步由45%提升至50%的高水平。

庫存管理一直是中國體育用品行業的痛點,而李寧以消費者需求為導向,積極優化庫存結構,庫銷比維持於3.9個月的合理區間。健康的庫存水平令折扣率持續改善,整體線下折扣實現同比低單位數改善,新品3個月折扣率改善至8折以上,帶動平均件單價提升,增強公司盈利能力。

在產品創新方面,李寧的核心矩陣持續引領李寧業務增長。上半年專業跑鞋和功能性鞋服表現搶眼,跑步品類全渠道零售流水同比增長25%,超輕、赤兔、飛電系列總銷量突破500萬雙;其中專業跑鞋赤兔7PRO表現尤為突出,上半年銷售超190萬雙,同比大幅提升。另外,聚焦大眾消費者日常的健步、通勤場景的新產品系列Soft上半年銷售超100萬雙,同比增長近4倍。李寧最近亦推出全新萬龍甲BREATH系列衝鋒衣以及行家族系列戶外鞋產品,擴充近兩年來大熱的戶外板塊。

李寧今年上半年舉行了以「以我為名科技李寧」為主題的科技大會,全面展示六大獨有創新科技成果,獲資本市場正面回應。正如摩根士丹利指出,科技大會不僅成功營銷,更展示李寧豐富的產品矩陣和持續的創新動力,有望吸引更多消費者青睞。

李寧上半年業績穩健增長、運營效率提升、毛利率改善,加上財務狀況穩健,亦維持高派息率,有望在未來把握中國內需及體育用品行業復甦的機遇,推動持續增長,後續發展值得關注。

(撰文:華贏東方研究部董事李慧芬)(本人並沒持有以上股票)

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