上周，恒指繼續橫行整固，20,255至21,000內橫行。而美股方面，美國總統大選將於今周11月5日星期二舉行，相信不論對美股還是港股都會產生一定波動。暫時港股依然看20,000點是一個重要支持不會失，希望能見先低後高的情況。美股的話3大指數都有點相對高位，不宜高追。而除了美國大選外，雙11節日都是港股及A股市場一個重點炒作議題，當然不能不留意一些消費類的相關股份。今天想談談的正是去年雙11產品大賣的內地家庭清潔用品龍頭藍月亮股份(06993)。
根據去年雙11期間的資料，藍月亮穩居多家電商平台家清品類TOP 1。例如在京東雙11全時期，家居清潔50大品牌銷售破千萬，巔峯28小時69分鐘成交額破億，購買用户破百萬，藍月亮品牌位列衣物清潔品類TOP 1。而在抖音商城雙11好物節排行榜，藍月亮穩居雙11家清行業家清榜單TOP1，並摘得家清巔峯品牌榜、巔峯店鋪榜雙冠，藍月亮潔淨洗衣液奪得好物商品榜No.1。可見，雙11的確是藍月亮的賺錢事刻。
然而，看看股價表現，去年雙11時期，股價並沒有出現任何的提振。不過，這可以歸因於去年整體大市表現不佳。而在2022年及2021年的雙11時期，均有著小幅度的升幅。雙11短炒勝率3中2，尚算不錯。今年大市好轉，相信有更大機會把紀錄變成4中3，因此，純粹按歷史數據來判斷的話，雙11時期的確可以在藍月亮身上撿一些小錢。
當然，經過多年大跌，藍月亮的股票早已變成殘價，今年9月更是股價多年來首次站上200天移動平均線，圖表的下降軌被打破，顯示出強烈的反轉訊號。因此，對藍月亮有興趣的人或者不會只希望在雙11時短炒去撿小錢，而是期望一個更大幅度的均值回歸。而這關係到藍月亮的基本面是否值得大家投資。
然而，早前藍月亮發佈今年上半年業績，表現卻十分不濟，雖然營收達31.31億港元，同比增長約40.9%，但公司淨利潤大幅下滑296.36%，虧損擴大至6.64億，對比2020年至2023上半年的同期數據來看，堪稱上市以來最差業績。藍月亮管理層解釋稱，基於對市場需求的變化，公司調整電商平台的銷售模式，重點放在直播電商，因此投資了不少去推廣新產品、開發新電商渠道及品牌建設。而渠道建設投資屬於成本，會對利潤有影響，但屬於短期負面影響，一般不具有持續性，所以對長期利潤的影響是正面的。
簡言之，藍月亮淨利潤的下滑主要是基於營銷活動及渠道拓展，而且營收也有增長，這算是壞消息中的好消息，至少用了的錢對未來可能有正面影響。但是，這個支出多於收益的困局真的可以扭轉嗎？
翻查其業績數據，2020年至2023年，藍月亮的銷售費用分別為20.17億港元、23.92億港元、26.51億港元、32.44億港元，分別同比增長18.62%、10.83%、22.38%；銷售費用率分別為28.8%、31.47%、33.35%、44.3%。營收分別為64.23億元、69.73億元、72.91億元、67.18億元，同期實現歸母淨利潤分別為12.01億元、9.31億元、5.61億元、2.98億元。可見，支出一直在增加，經過多年的燒錢，縱使收入有稍為增加，而卻不顯著，淨利潤仍是逐年下跌。其燒錢策略似乎並不奏效。
的確，作為家庭清潔用品賽道的龍頭，行業進入門檻較低，為了爭奪市場份額，燒錢進行營銷活動及渠道拓展在所難免，但藍月亮所燒的錢在短期完全沒有效率也擺在眼前。這種重攻不重守的做法，說到底也無人知道長遠是否能有成效。
不過，同樣可以說的是，現在評論藍月亮的做法也太早，藍月亮的野心可能比大家想的還大。藍月亮真正瞄準的是改變大眾習慣。據悉，在2008年之前，大眾還普遍使用洗衣粉與香皂，洗衣液佔比不到4%，藍月亮以一款深層潔淨洗衣液迅速搶佔市場先機，開創中國洗衣液時代。在此之後，4年時間內，藍月亮的銷售額暴漲到100億，全渠道市場佔有率達到24%，更將中國洗衣液的滲透率從4%帶動到44%，變相釋放了背後龐大的消費空間。
而這次藍月亮打算重施故技，率先於2015年推出至尊「濃縮+」洗衣液，推動行業「濃縮化」變革，而2018年又升級推出至尊生物科技洗衣液。根據資料，2019年，美國濃縮型洗衣液滲透率為98.8%，而中國的市場滲透率僅為8.2%，相比歐美發達國家濃縮洗衣液的滲透率相差極遠。如果藍月亮今次能改變大眾習慣，成功大大推廣濃縮洗衣液，加上直播電商效應，市場可能比大家想像中大，藍月亮亦可能一舉翻身。
事實上，藍月亮手頭資金充裕，負債也少，只是喜歡燒錢去擴大市場，財務卻是相對健康的，加上近年內地經濟不景氣，推廣消費升級的教育未如理想可以理解，藍月亮未必如業績表面看那麼差。
值得一提的是公司第二大股東為大名鼎鼎的高瓴資本，而其掌舵人張磊在其《價值》一書中亦多次提及洗衣液及藍月亮，可見張磊對藍月亮的喜愛。當時正是張磊說服了羅秋平夫婦，進軍洗衣液市場，並真金白銀投資藍月亮，才成就了藍月亮中國洗衣液現在的市場地位。也就是說，公司目前的前進方向張磊亦很大可能也有份決定。所以這場賭博正是張磊和羅秋平夫婦能否再次為藍月亮打開一個新的藍海，展現藍月亮的真正價值。
總括而言，藍月亮增收不增利，目前仍在燒錢階段，能否翻身仍屬未知之數，但如果相信藍月亮這場豪賭的話，目前可能是最理想的介入時機，投資者不妨多加留意藍月亮之後的發展。
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