美國總統大選對股票市場的影響向來是學者們和一眾投資者都深感興趣的議題。事實上，不單是股市，債券、外匯以及大宗商品市場都會注視大選選情之動態。無他，各黨候選人抱持的政綱不一，因而產生之投資機遇、抑或引致的風險，於各行業與各類資產都不盡相同。溯源歷史，美股於選前選後的波動性總是偏高，模式的確有跡可尋。
截筆前，距離大選結果尚餘數天，用於量度美股的波動性俗稱「恐慌指數」的VIX 指數正往XXX正往上攀，選前數月起一直走高，現企於20以上之略高水平。選前，之所以股票市場會趨於波動，可歸因於政局之未知性、各界對選情的猜測不斷變化。舉例說，單單一場全國電視辯論前後，共和民主兩黨候選人特朗普和賀錦麗的民望可以一夜間全面逆轉。過往的選戰當中，因一宗醜聞爆出讓候選人勝算單日大跌十多個百分比也是時有發生之事。
大選周期前期尤其波動
計劃追不上變化，尤其是政治層面的動態之快，使得市場情緒上落特別顯著，也正是為何港股長期處於「政策市」格局，以致波動性總較各大發達市場來得高。一切還未塵埃落定時，無可避免吸引各方投機者就著選情之變化，而往相關的衍生工具裡頭押注去，進一步加大資產價格的上落幅度。
事實上，學界也有個「大選周期」，綜合過往一世紀左右的歷史走勢所得。選前一年前至大選年期間，美股整體表現普遍較選後兩至三年來得淡靜，平均升幅略低。至於實質市況，選前幾個月往往會有顯著的轉變。一來，大市會以觀望為主，投資者於政局未明朗化前會較為謹慎，以小注交易為主，氣氛也會顯得較低迷。
弔詭的是，今年美股爬升之快史無前例，標普500指數今年已47次破頂，累升22%。留意總統大選雖然是重大事件，但歸根究底它只是影響股市的眾多因素之一，總不能一概而論。例如︰2020年大選期間，受疫情和政治氣候影響，大市曾出現歷史性的大升大跌。時至今天，大選外，大市亦注視多項因素︰聯儲局減息的路徑、目前剛好遇上美股公佈業績的高峰期、經濟層比想像更頑強、通漲持續受控，通通都是推升美股氣氛的最大支撐。
短期波動創造投機機會
換言之，大選的來臨或會導致短期波動，但市場長遠的前景則將受各項因素的綜合影響。以短期炒賣而言，本輪大選前數月，有見資金積極湧往外匯和期貨市場炒賣，美匯勢頭也趨不穩，非美貨幣之匯率顯得異常敏感。加上潛在的地緣政治風險、美中貿易潛在的壓力、貿易關稅或收緊等，人民幣和黃金等市場均有反應。人民幣一個月期波動率近日曾創兩年新高，當中的風險不容忽視，建議加強對貿易問題之避險。
同時，從政綱出發的投資機會也值得注意，例如︰特朗普的減稅政策可望帶動中小型股反彈，政治取態或引金價走高。市面冒出的「特朗普交易」潮流則使特朗普在任時的熱門股、一些對其表示支持的企業例如龍頭電動車股即時熱鬧十分。
非傳統資產同樣熱鬧
傳統資產外，資金也因特朗普對加密市場的正面態度（他曾表態希望將美國打造成加密貨幣之都，相反對手賀錦麗卻是推動監管加密貨幣）而紛紛湧往加密貨幣市場裡去，比特幣首次升破72,800美元之高，相關的ETF亦急升，被視為最為受惠於「特朗普交易」的資產之一，更有分析料特朗普若勝選，比特幣價格將於11月再創歷史新高。
到了選後的一年內，歷史上美股表現也有些獨特反應。有研究發現，若然執政黨換任，該年美股平均上漲5%，反之若出現連任，該年平均升約6.5%。這反映了選後投資者將需時重新適應新的政治格局。例如︰2016年大選後，當時市場因新任政府的寛鬆措施而走漲、2020年大選後也受惠於加碼的財政刺激以及綠色經濟帶動引領相關股份上升。
目前兩黨勝算仍難分軒輊，選前建議考慮採用風險承受能力較高的多元策略，以減輕選情所致的震盪。同時，投資者亦可隨候選人政綱有利的板塊入手，適量地押注於部份能有新政帶動的主題型基金，以基金的結構性風險分散能力作後盾，較有保障地參與此類市場。環球政局未為穩定時，黃金和貴金屬類基金仍頗受追捧，可成為組合中追逐利潤的部份，今年年初迄今，金價已飆升逾25%，屢次破頂也跑贏美股和美債。
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康喬, CFA®
投資與策略研究主管
美聯資產管理有限公司
(證監會持牌代表牌照BTY538)
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