港股上周急挫，恒指跌幅過千點，跌穿2萬點大關，接連失守10天、20天及50天線。首先市場對於11月8日內地的救市措施有多少失望，人大雖然通過10萬億元化債方案，但跟市場預期是有所落差的。雖說10萬億是一個不少數目，但整個政策是分數年執行，威力自然有所降低，並不能即時有立竿見影之效；其次這10萬億是用於「化債」，盡量去除地方債務隱憂，簡單而言即是做「債務重組」方案，極其量只是將債務問題穩定下來，融資支出有所減少而已，地方政府仍然需要為日後還債而「勒緊褲頭」，由於並未有真正「派錢」刺激需求側，所以今次10萬億的乘數效應是遠小於政府支出對實體經濟的影響。筆者認為內地在供給側(Supply)方面能夠出台的政策都已經盡出了，未來政策上必須要重點刺激需求側(Demand)上才有效，內地現在是賺錢難了，對前景缺乏信心，所以經濟活動下滑。當然筆者並不排除內地會有下一波政策出台，12月中旬召開的中央經濟工作會議有機會釋放財政政策加碼的訊號，之前市場一直憧憬的平準基金、專項基金等應會有進一步消息。
另一方面，市場亦擔心中美關係隨著特朗普上場後會變得更為「麻煩」，特別是來屆共和黨已經全面掌控白宮和參眾兩院，將來特朗普的施政阻礙必然大幅減少。現時特朗普已正式宣佈了國務卿、國家安全顧問、白宮幕僚長、司法部長、美國常駐聯合國代表和國家安全局局長等內閣和高級官職的人選，執政團體組班已現雛形。值得關注是馬可·魯比奧(Marco Rubio)擔任美國國務卿一職，魯比奧在新疆和香港議題上的強硬立場，2020年遭中國兩次制裁。中國官方媒體稱魯比奧是「最偏執激進的反華人士」，所以魯比奧上場後可以預視會有更多措施針對中國。美國對中國發動第二次貿易戰成為未來數年最大隱憂。
除了政策及政治上的風險，現時美聯儲減息步伐出現轉變亦是近期大幅影響市場的原因。雖然早前聯儲局一如市場預期減息0.25%，今年累計減息0.75%，不過聯儲局主席鮑威爾發出較鷹派言論，指出近期美國經濟表現「相當好」，給了當局謹慎降息的空間。上期文章亦已提及，聯儲局議息聲明已有轉「鷹」跡象，如今主席亦加以肯定，短期內相信債市仍會受壓；而假若聯儲局真的由減變加，美股很大機會重現2022年加息周期初的一個大調整，但同時亦是一個很好的「上車」機會。
港股短線出現超賣，回調幅度高達15%，19,000點附近屬入市射程範圍，可以留意及部署下一輪政策出台。
權益申報：筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份
