金山雲（03896）公佈第三季業績後股價見突破性升浪，有望一舉反映其潛在價值，考慮到該股是最大的小米及金山生態概念股，將受惠小米汽車自動駕駛系統所引發的龐大計算需求，金山雲隨時一舉衝上歷史高位5.65元亦不為過。
金山雲第三季收入同比升16%，至18.86億元（人民幣‧下同）；期內毛利升54.6%，至3.03億元；非公認會計准則EBITDA為約1.85億元，同比扭虧為盈。
金山雲首席執行官鄒濤表示，由於集團全心全意投入小米及金山生態系統，並從電動汽車、LLM到WPS AI等領域發掘龐大的實質商機，期內來自生態系統的收入同比大幅增長36%。
投資大行亦開始著重小米汽車帶來的新增長潛力，摩根士丹利報告指，作為金山雲主要客戶的小米（01810）新電動車業務的邊緣人工智能(Edge AI)及高級輔助駕駛系統(ADAS)需求不斷上升，很有可能擴大其人工智能相關投資。若投資規模較大，可以顯著緩解金山雲的資本支出負擔，推動金山雲可以達到輕資產化。
中金公司報告指，金山雲持續受益於小米及金山生態需求放量。過去兩年，在頭部外部大客户需求收縮背景下，公司迅速調整策略，將基礎設施及產研資源重新向生態內客戶聚焦。2023年下半年，小米時隔五年重回金山雲第一大客戶；2024年上半年，小米及金山集團收入貢獻逾7億元，佔總收入比例達19.2%，其中小米佔總收入約15.2%。
中金指，作為小米及金山生態唯一的戰略級算力服務平台，該行預計金山雲有望率先受益於生態客戶AI業務佈局帶來的資源需求增量；預計生態客戶收入佔比有望持續提升，並為公司中期收入增長提供底盤支撐。
小米汽車即將在下月底發佈「端到端全場景自動駕駛」技術，截至目前為止，小米汽車已賣出逾100萬輛，月銷量維持在2萬輛以上，是造車新勢力當中銷售表現較好的一員。
預料在小米汽車公佈自動駕駛技術之後，金山雲會繼續成為受惠的小米概念股，市場會繼續發掘其潛力。
作者: 香港女分析師總會
