中國政府刺激經濟措施穩步落地，其中消費刺激為重中之重，繼新能源汽車下鄉、智慧家電、綠色建材等優惠政策持續推進後，製造業已開始復甦，房地產銷售亦觸底回升，漸見穩定。受惠於宏觀經濟氣氛的改善，以及境內外出行旅遊人次保持高景氣度，軌交裝備行業必大大受惠。作為軌交裝備細分領域的龍頭企業之一，時代電氣（03898）具有強大的韌性和增長性，建議長期關注。
時代電氣於10月底公佈2024第三季度業績，廣發証券研報表示，公司期內整體符合預期，尤其值得留意的是第三季度的毛利率超預期提升。第三季期內，公司實現收入59.73億元人民幣（下同），同比增長8.1%，歸母淨利潤9.94億元，同比升10.61%，扣非歸母淨利潤8.89億元，同比更大升18.27%，符合該行預期。同時，期內綜合業務毛利率達32.56%，同比顯著提升2.4個百分點。
今年首九個月，時代電氣的營業收入達162.56億元，同比增加15.33%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為25.01億元，同比增加21.82%；基本每股收益1.77元。未來，要留意的是國內軌交裝備市場進入大規模維修周期，以舊換新及電網投資在即，料對時代電氣的未來業績將繼續帶來重大的推動作用。華泰証券預期，後續在軌交維修和以舊換新等政策下，動車、城軌、機車等招標有望陸續加碼，公司作為高市佔率的軌交裝備細分領域龍頭企業，有希望持續受益，同時功率半導體在高壓和車規項目的出貨量持續提升，有望保持較好的盈利水平。
軌交裝備方面，2024第三季維持穩定增長態勢，動車市佔率穩定、機車市佔率有所提升。今年首9個月，時代電氣的軌道交通業務的收入達94.34億元，同比上升22.16%，其中電氣裝備收入達76.31億元，同比上升22.05%。電氣裝備的牽引系統繼續穩定增長。另值得留意，公司在國鐵集團今年首三個季度的動車以及機車招標中，份額均在50%上下，體現出較强的市場地位。事實上，公司牽引變流系統市佔率保持第一，信號系統等産品不斷中標多個城市項目。隨著軌交維修以及老舊內燃機車更新等週期到來，公司相關業務有望進入快速發展期。
今年首9個月，公司的新興裝備業務收入達67.55億元，同比升11.05%，其中功率半導體器件收入達27.12億元，同比升26.84%；新能源汽車電驅系統收入為15.72億元，同比升27.42%；工業變流收入達16.19億元，同比跌6.73%。隨著軌交及電網投資加大，功率半導體器件業務有望穩健增長。
綜合各個因素，廣發証券對應H股合理價值40.46港幣/股，維持該股「買入」評級。
