上周，恒指繼續在19,000至19,500點附近徘徊，未有很明顯的好轉跡象。市況牛皮，是時候介紹一些沒有太多人留意的滄海遺珠。
今天想介紹的滄海遺珠是醫脈通(02192)。之所以說她是滄海遺珠，很大原因是因為她自2022年年初開始，基本上都在區間內行走，區間價格在橫行早期大約為5元至12元，而在2023年中旬之後，區間更收窄至約5元至10元。直至目前為止尚未明顯突破區間。然而，經過一段漫長的橫行，現時總算有點起漲的跡象，自從9月下旬那段中國大升市開始，醫脈通形成了均線多頭排列，並明確站在200天移動平均線之上。
另一方面，這段長時間的橫行亦為醫脈通帶來進一步收乾的機會，以2022年年初的低位計起，當時CCASS Top 5倉位的所佔比例已是90.21%，經過一輪換手，最低曾於2023年的9月5日跌至81.21%，但目前已重新收乾，慢慢攀升至93.56%，並且所有股份已存入CCASS，隨時準備好吃「大茶飯」。
當然，單憑技術指標及股票乾身並不表示醫脈通就會上升，還要配合市況和基本面等因素。
先說基本面。醫脈通為中國領先的在線專業醫師平台，核心業務為面向企業客戶的精準營銷，另外亦提供智能患者管理及醫學知識的解決方案。於今年上半年繼續拓展對中國醫師及其他醫療專業人士的覆蓋。截至2024年6月30日，公司的網站、桌面應用程序及移動應用程序註冊的用戶數量近7百萬名，其中超過4百萬名用戶為中國執業醫師，對中國執業醫師的覆蓋度進一步提升至88%。另一方面，今年上半年，醫脈通平台去重過後的每月平均活躍用戶數提升至2.5百萬人。公司業務規模正在不斷提升。
與此同時，公司高度重視人工智能與醫學的融合。今年上半年，公司自主研發的醫學垂直領域大語言模型已通過國家互聯網信息辦公室的深度合成服務算法備案，標誌著公司在AI研發領域的技術實力和算法的安全性、規範性得到了國家級權威的認可。公司將繼續探索AI底層技術研發，以及應用場景的開發和商業化落地。目前，醫脈通大模型已在醫師學術教育、患者教育、臨床輔助診療、專業醫學內容檢索及生成等多個場景實現了商業化應用。可見醫脈通已名正言順是一個「AI+在線醫療平台」的概念股。
業績方面，根據2024年中期業績報告，公司營收和淨利潤雙雙大幅增長，收入2.43億元人民幣，同比增加40.3%；歸母淨利潤1.47億元，同比增加48.6%，業績增長超出市場預期。事實上，公司營收已經是連續多年有雙位數百份比增長，而淨利潤方面，2022年淨利潤為1.26億，增長179%；2023年為2.52億，增長99%，今年半年淨利潤已幾乎達到去年的全年淨利潤，今年再增長1倍或以上的機會相當大。如計入今年的預期業績，醫脈通已連續3年業績高增長，然而股票卻一直在低位區間橫行，由此可見，醫脈通在基本面上具一定潛力。
至於市況方面，重點暫不放在港股整體大市，而是重點去看在線醫療平台的表現。說實話，目前在線醫療的確並非市場的寵兒，像港股中的平安好醫生(01833)、京東健康(06618)及阿里健康(00241)，股價均是極殘，全部都在上市以來的低位。即使是遠在美國，曾經是投資者的熱門股票的Teladoc Health(TDOC)，股價在大牛市底下也幾乎沒有起色，也是長期在上市以來的低位。而作為華爾街其中一間增長最快的線上醫藥電商Hims & Hers Health (HIMS)雖然剛剛破頂，但其實她的市銷率僅約5倍，以一個高增長的成長科技股來說是相當低的倍數，而且HIMS能得到關注很大程度是由於推出仿製減肥藥的關係。可想而知，只要是有線上醫療概念的股票，基本上都不受市場愛戴。
不過，現在不受市場愛戴，也並不一定代表未來不受市場愛戴。至少這是一個長遠有需求的市場，畢竟醫療資源有限且分佈不均，以及持續升級的多層次健康需求這兩個問題一直存在。加上AI的出現，未來出現「AI+在線醫療」的熱潮亦相當有可能。因此，在線醫療仍有其長期投資價值。
剛才談到其他線上醫療公司，有人可能會問，醫脈通和其他公司如港股中的平安好醫生、京東健康及阿里健康有甚麼不同？其實線上醫療根據終端客戶不同，可將應用分為To醫院、To藥企和To個人三大面向。阿里健康、京東健康及平安好醫生利用互聯網平台為病人提供看病服務，並提供買藥及送藥的服務。而醫脈通則是為醫生開設的專業在線平台，向醫生提供精準營銷服務，亦為藥廠及醫療設備公司的客戶提供醫生註冊用戶的最低點擊次數保證。同時，醫脈通提供的企業解決方案，亦包括提供臨床病人招募服務。臨床病人招募是研發藥物及醫療器械的重要一環，以現時內地醫藥企業大量研發創新藥，對臨床病人招募服務需求十分大，醫脈通可大大受惠。
由此可見，醫脈通相比起平安好醫生、京東健康及阿里健康等大型在線醫療平台有其獨特之處。其實與這些巨頭有明顯區別很可能是好事，像是HIMS也是透過專注其獨特性，集中火力向脫髮、體重管理等亞健康問題著手，避開一眾巨頭發展的「硬派」遠距醫療，才能殺出重圍。
總括而言，醫脈通業績不錯，在線醫療的模式有其獨特之處，長遠有一定投資價值，目前技術上已有一定起動苗頭，投資者不妨多加留意。
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