楊德華:聚焦明年貨幣政策 恒指19500點下可吸納

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上周港股因憧憬內地經濟會議會有利好政策出台而受刺激,恒指上周一(12月9日)開升盤即升穿21,000點,但已是當日最高位,其後輾轉回落,最後更倒跌收市。筆者上期文章已提及不要對救市有太大期望,勿過度炒作,資金只是趁機會「炒一轉」而已。在執筆之時恒指已回落至20,000點,一星期內高低位已經是一千點的波幅了。筆者認為今次會議基本上只是總括2024年面對的問題,為2025年制定政策先聽取各界意見,大致上制定方向及對當前問題有更深了解,並不會真正有大規模措施出台;真正值得關注是2025年3月時的「兩會」。
雖然今次會議並無實際措施出台,但最起碼看見政府明年的取態是有改變的,會議提到要加強超常規逆週期調節,穩定樓市和股市,以及自2011年首次將貨幣政策立場轉為「適度寬鬆」。今次的講話反映政策立場較9月時政治局會議更加強硬和積極,同時亦都相信最高領導人已經意識到整體需求疲弱問題,所以在貨幣政策立場上作出轉變,絕對是好事;不過真正細節及措拖,相信要過一段時間才會落地出台,而最有可能先行推出的都是減存款準備金率,為市場釋出流通性;至於減息,2025年才有機會發生,而發生次數都不會太多,以目前情況推斷只有2至3次而已,而減息幅度可能每次亦只得0.15%。中國政府在減息上相對是保守,亦都不可能減至零息,因為要顧及對商業銀行造成息差影響,同時亦會減少基層人士存款利息收入。
現時政策對「供給側」已盡出招數,未來應會在「需求側」上多加落墨,刺激人民消費提振內需。提振內需首是人民能夠賺到錢,對前景信心恢復,政府必須要肩負推動責任,所以將來的政策措施著眼點會在「發債」及「財政預算赤字」上,同時要有更詳細的政策跟進才能逐步提升市民信心。值得留意,亦要應對特朗普明年上台後更嚴厲的關稅或非關稅措施,人民幣潛在貶值因素亦會影響到貨幣政策部署。
內地經濟會議結束,加上臨近年尾,預期港股又會回到「政策空窗期」,恒指大有機會回落至20,000點之下;假若回落至19,500水平,又不失為一個機會可以開始分段入市,筆者心水都是以指數ETF及大型科技股為主;由於人民幣有貶值壓力及息差受壓的影響下,內銀股就暫時先行迴避;消費股就要視乎內地政策而定,中低端及必需消費品股都可以留意,適時部署下一波政策刺激炒作。
權益申報:筆者為證監會持牌人士,並無持有上述股票

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