中國品牌出海已成趨勢，但真正走出「佳績」的並不多，從海底撈（06862）分拆上市的特海國際（09658）絕對是中國品牌出海的佼佼者。市場預期中式餐飲的海外市場發展持續，除了茶飲品牌，中式餐飲近年亦持續向好，值得關注。
特海國際早前公佈2024第三季度營收達1.99億美元，同比增長14.6%；經營利潤達1,490萬美元，同比大增52.0%，經營利潤率為7.5%，同比擴大1.8個百分點；歸母淨利潤0.38億美元，同比轉正。若剔除匯兌損益影響，調整後經營利潤率約5.9%，同比提升2.9個百分點。
今年首三季度內，公司通過內部優化架構及資源，取得較好的開店速度與單店質量平衡，而第三季作為傳統旺季，得益於運營質量强化，同店ASP及翻台均有提升，拉動收入與盈利雙增。從不同地區來看，東南亞成熟地區維持翻台及客單穩健增長，東亞管理調整效果顯著。新CEO上任以來，公司持續打磨全球門店管理和供應鏈水平、産品力不斷增强，華泰証券近期發表研報，指特海國際在今年第四季旺季有望延續高翻台表現，同時通過積極落地多品牌計劃，培育麵館、清真火鍋等新品類單店模型，中長期成長潜力可觀。維持「買入」評級，目標價18.68港元。
（分題）東亞地區表現強勁
今年首三季度內，公司的餐廳或外賣收入分別達到1.91、0.03億美元，同比分別增長14.5及8.3%。整體店單店日銷1.77萬美元，按年增長9.9%，受益於旺季ASP持續提升，加上翻台率達3.8次/天，同比提升0.1次。其中，東亞地區表現亮眼，季內翻台率達4.3次/天同比提升0.3次。後續伴隨日本管理調整進一步深化，東亞地區表現有望延續強勁。成本端，展望2025至2026年，規模效應累積與開店前期費用對沖，盈利能力或穩中有升。
截至今年首三季季末，公司共計運營門店121家，其中，東南亞、東亞、北美、其他地區各有73、18、20/、10家，首9個月內淨新增6家，包括東南亞新開5家及閉店2家，北美新開2家，東亞新開1家。今年首9個月，公司淨閉店1家(位於新加坡)。公司持續調整門店管理機制，推行雙管店長政策，並提升店經理高分紅比例，有效强化激勵、帶動員工積極性。公司積極推進「紅石榴計劃」，截至目前，美國麵館己扭虧爲盈，新加坡麵館結合快餐、團餐等業態積極探索中；清真火鍋、烤肉等單店模型已在籌備，有望接棒中長期成長。
短期而言，特海國際的業務優化調整將持續，而利潤率保持穩中有升的韌性，後市要留意公司門店網絡的擴張。基於全球中式餐飲市場回暖，特海國際有望受益，可伺機出擊。
