市場靜觀特朗普上場之際，重磅美國消費價格指數CPI的最新數據出爐，核心通脹比預期的低。這項數據向來是聯儲局議息時所考慮的一大要素，今次有好消息出現，市場欣喜並再度揣測減息的路徑。12月份的CPI按年升幅為2.9%，雖說距離2%的長期相標還頗遠，但數字尚且符合預期。更重要的是，撇除波動因子的核心CPI升3.2%，出現意外的放緩，提振了市場對減息的信心。
今年減息兩次機會升至五成
利率期貨市場反映消息前後的變化，2025年全年減息一次（即0.25厘）的機率由74%攀至82%，減息兩次（即0.5厘）的機率則由35%升至50%。按目前的預測，今年首個減息行動較大可能落於第二季，倘若經濟環境有條件減兩次息，將於年底把指標利率帶回4厘以下。
相對息差仍闊 強美元頓成新秩序
基於上述利率預測水平，美元相較各種主要貨幣的息口在2025年內依然高出一大截，這相對優勢難以撼動，市場須適應強美元的環境。
環觀各大貨幣，歐洲及英國近年都受財政問題所困，意大利與法國等歐元區國家財政赤字攀升，相對GDP比率已超越歐盟的上限。礙於經濟不景，物價壓力也相對溫和。因此，歐洲央行大有空間減息，市場預計今年全年可累減一厘息，各因素下歐元無力轉強。另一邊廂，英國物價高漲限制央行減息，加上財政危機未解除，鎊匯今年已累瀉2.5%，暫為最差貨幣，債息亦攀至2008年金融海嘯以來最高，出現匯債雙殺的局面。
日本央行即將議息，雖未能確定加息政策如何操作但相信日央會保持其謹慎操作，美日息差的收窄進程估計較慢。美元指數中各大相對貨幣都難於短期內反咬美元，加上美國經濟堅挺，美匯的強勢很大機會在第一季維持。
有指關稅戰只是用作談判的工具，未必會全數落實，但貿易關係趨緊已成定局。要留意，對華的強硬態度遠非特朗普個人取態，事實上這早已成為美國共和民主兩大黨之共識，時而禁抖音、時而繼續限晶片出口等等，均顯示出美中對立絕不會輕易結束，市場似乎要習慣美匯強勢，人民幣貶壓俱增這大前景。
經濟唯美獨尊 中小企六年來最樂觀
特朗普正式成為美國總統後，「美國優先」（America First）的政策方向將加深「美國例外論」（American Exceptionalism）。意即，世界各地經濟體都循著相近的週期走，部份處於水深火熱中、部份正於增長與萎縮之間奮力掙扎，唯獨美國經濟依然保持著不溫不火的增長。較早前出爐的美國就業報告當中，非農職位出乎意料增加了25.6萬個，同時失業率亦意外放慢至4.1%。安聯首席經濟顧問曾表示，全球經濟目前只依靠美國這唯一引擎運轉。
針對美國小型企業的研究報告中，12月份的小型企業樂觀指數超乎預期飆升至 105.1，為 2018 年 10 月以來的最高水平，也是該指數連續第二個月保持在98的五十一年平均之上。這意味著大選後，小型企業對於新政府即將出台的新政策感到積極，且對經濟前景充滿希望。報告又指出，認同現在是擴展業務的好時機的企業達到20%。
堅挺經濟及新政府均利好美股
去年標指升23%，連續兩年錄得逾兩成升幅，今年不少投資者開始擔心回調的風險。技術上累積強勁升幅後出現調整的確合情合理，然而由去年尾開始的調整當中，卻見不少趁低吸納的操作。美股市場今年或呈慢升格局，逢調整將成吸納機會，季線及年線的相對闊度依然看好牛市，因此不宜長線造淡。
基於其經濟、利率及匯率優勢，以及新政府將帶來的政策，相信美股今年表現仍可繼續跑贏大部份其餘成熟股市。留意的是，相較去年環境，今年市場的不確定性有所增加，因此組合需注入彈性。防守倉位可考慮公用股、金屬類或醫藥股等，經濟續強底下亦可考慮加入金融股等操作，提高組合的分散性，平衡各種情景下的預期盈利。
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康喬, CFA®
投資與策略研究主管
美聯資產管理有限公司
(證監會持牌代表牌照BTY538)
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