乙巳蛇年新年伊始，先恭祝各看倌蛇年股運亨通、投資有道。回顧甲辰龍年，至執筆時，恒指累升逾4,200點、升幅近三成，祝願2025年港股繼續鯉魚翻身，乘勢上闖。自1969年恒生指數正式面世以來，共迎來4個蛇年，包括1977丁巳蛇年、1989巳巳蛇年、2001辛巳蛇年，以及2013年癸巳蛇年。回顧過去3個蛇年港股表現，簡單按曆年數據計算，於1989、2001及2013年，恒指分別+5.3%、-24.5%及+2.9%，簡單複合計算平均跌約5.4%，可作簡單統計參考。
有一有趣小發現，於爆發著名的89股災年、恒指急挫逾35%後，下半年緩緩向上收復失地，年內恒指仍錄升幅；而2001年美國受九一一恐襲，恒指受累暴挫逾五成，但亦於事件發生後的第4季回調，減輕跌幅。雖未知今年中段環球經濟會否踏下「地雷」，但風險密佈則隨處可見，不論美國新任總統特朗普的彈弓手、中國經濟復甦面迎挑戰等，中外各方均現角力波動。實難言年中會否如以往蛇年出現「大特價」時段，但回顧2020後疫情時代，相信港股縱未見大型反彈，但最壞時刻已漸遠，今年先以「持盈保泰穩守突擊」的策略應對投資巿場。
人工智能（AI）話題於過去兩年無孔不入，投資巿場亦用了兩年時間消化該熱炒題目，不少AI應用概念股份已被發掘，股值飛升，惟現仍需時待價值變現，確實令部份短炒資金失去耐性。另一方面，隨著AI應用、覆蓋、深入程度擴大，AI投資的層面亦始見由核心運算應用，逐步輻射至其周邊、甚或其支援配套之上。隨著AI日漸普及，機能及用量日趨提升，相關基磫建設投資亦加速進行，就早前美股巿場已爆發量子電腦、小型核發電股等相關升浪，高速運算需求獲炒作，可預計巿場尚需尋找下個接棒話題，而筆者則預計下波或可回歸基本，向故有科技及零部件技術埋手。
隨著技術提升、以及個人私隱的重視，不少AI服務已由網絡化推展至手機內置AI服務，換句話說，即手機提供足夠AI能力作自行運算，無須雲計算等外力協助提供AI服務。從近年各品牌新推出的旗艦機而看，終端手機致力為AI效能升級，可預期趨勢持續，而此等功能躍進式改變，將比過去數年手機按年換代的小更新更大規模，相信可釋放的潛在購買力將不可同日而語。其中，近月股價不斷向上的舜宇光學（02382）、瑞聲科技（02018），或已間接印證上述觀點，雖然兩者過去一年累積升幅已逾五成及一倍，但其實股值仍遠低於疫前水平，憧憬訂單量回升，股值有條件續獲重估。
除手機零部件外，記憶體需求、要求亦將同上漲，去年因三大DRAM（動態隨機存取記憶體）供應商積極建置HBM（高頻寬記憶體）產能，加上預計新廠於2026年才初步量產，令DRAM價格於去年大幅上漲。於全球巿場對晶片需求拉扯下，可預期產能將更緊拙，導致不同製程的晶片亦可望迎來新一浪整體價格升浪。中芯國際（00981）擁內地晶圓代工領導地位，就針對中國本地客戶在地化生產不斷增長的需求，相信業績最壞情況已過，價值可續獲重估。同樣，雖然美國的高科技出口禁令限制ASM（00522）向華輸出高端光刻機，但仍有不同國家訂單求貨若渴，而其股價回調後，可反成為投資者收集的機，值長期關注。
國投證券分析員張嘉奇
(本人沒有持有上述股份)
