近日港股強勢，除恒指重上兩萬四之外，近日亦不乏強勢新股登場，令港股巿場充滿話題焦點。其中，經營茶飲業務的蜜雪集團（02097），過去數周的上巿路可謂近年一時佳話，除認購過程創下多項紀錄外，其掛牌後升幅更令人嘖嘖稱奇，執筆時股價曾迫近390元，於掛牌後第5天，累積升幅較招股價高逾九成，打破近年焦點新股高開低走、即抽即走的短炒規律。新股巿場貌似回暖，惟熱潮僅局限於個別話題股份，令不少具實力、業務穩健的價值型新股淪為滄海遺珠，未能獲得巿場目光聚焦，而於今天掛牌的赤峰黃金（06693），可能為近月最被低估的新股之一，值得重新關注。
赤峰黃金為中國最大的民營黃金生產商，主要從事黃金、有色金屬採選及資源綜合回收利用業務，其黃金資源量和產量，均在中國的黃金生產商中排名第5。集團擁有6個黃金及1個多金屬礦山，主要位於中國、加納及老撾，現計劃擴產及勘探活動，進一步增加資源儲量與產量。集團收入持續增長，2021年至2023年期間，黃金產量年均增長達33.1%，而經營性現金流複合年均成長率（CAGR）亦高達42.9%。
赤峰黃金近九成收入來自黃金開採業務，另其他礦產資源、資源綜合回收利用業務，則分別貢獻收入約7%及6%；海外業務貢獻收入約76.9%，主要來自於加納及老撾營運的金礦，另23.1%收入來自中國本土業務。有別於同業，赤峰黃金善於改善營運、控制成本，透過改良採購及改進技術等措施，成功提高效率及增加盈利。於2023年度，集團於中國的全維持成本大幅降低逾27%，而於加納及老撾的成本亦分別減少約一成及13%，助集團於2023年生產黃金的全維持成本降至每盎司1,179.1美元，較全球同業約1,348.5元低近13%。
除生產成本優勢外，集團亦致力提升產量。於2021至2023年期間，集團的黃金產量CAGR高達33.1%，遠高於同業16.4%水平，成為集團盈利增長、營運效率俱勝的主因。另一方面，是次集資目標明確，集團預計將一半所得資金用於升級及勘探現有礦場，四成用於收購優質礦業資產，餘下一成用作一般公司用途，於效益及規模皆同成長之預期下，集團盈收將可預期更具動力。
然而，或由於巿場對集團認識較淺，加上恰巧金價於招股日由高位急回近5%，衝擊投資者熱情，致未能於巿場牽起認購潮，致其H股招股以下限13.72元定價，但按執筆時A股報約19.4元人民幣計算，H股折讓超過五成，提供相當吸引空間捕捉差價，值得重新審視新股投資策略。金價持續強勢，有利公司提升集團估值水平，加上其黃金開採成本將可維持低於全球平均水平之預期下，值得分段收集赤峰黃金，作長線持有，並亦可以收窄AH差價作短線投資目標。
國投證券分析員張嘉奇
(本人沒有持有上述股份)
