作者：熊麗萍，鼎成證券投資策略總監。
閱文遙遙領先 可吼低吸納
主要從事付費在線閱讀、版權營運及實體圖書業務的閱文集團（00772），股價於上巿後曾飆升一倍，但以其營運表現及盈利能力而言，現時股價反覆回落，反而為投資者提供入巿機會。
無可否認，閱文的投資價值，或多或少與股王騰訊（00700）的品牌效應有關，但投資者不容忽視其盈利表現。集團於去年錄得收入40.95億元（人民幣．下同），按年上升六成，毛利為20.75億元，更按年增加接近一倍，亦錄得盈利5.56億元，按年大增14.2倍，於上巿後亦持續增長。
閱文的線上閱讀平台仍為集團主要收入來源，去年貢獻總收入的83.5%，按年增加6.3%。但這亦反映集團於拓展版權運營業務表現令人失望，雖然相關收入按年上升1.5倍，但實際金額亦只為3.66億元，佔總收入的8.9%，短期內難成為盈利新增長動力，故知識產權投資業務暫仍只能等待收成。
然而，投資者應更專注於閱文在線閱讀業務的表現，去年不論平均月活躍用戶、月付費用戶，分別錄得增長逾一成及三成，更值得留意是付費比率升近1%至5.8%，而付費用戶平均每月收入按年上升近三成至22.3元，可見用戶的使習慣逐漸改變，較過往更願意付款購買讀物，有利盈利增長。集團用戶的付費率提升，對業務長增長有利，問題只在於旗下讀物能否吸引更多付費客戶。
集團於2014年由騰訊文學和盛大文學合併而成，現為中國最大網絡文學平台，截至2017年底，庫藏1,010萬部作品，當中大部分為其原創文學作品，庫存拋離同業，故可預期暫難有同業能威脅其領先地位。
閱文在線閱讀業務收入穩定增長，將繼續成為今年主要收入來源，而版權營運業務仍需時發展，估計短期內對拉動收入增長仍有限，但長遠有望成為集團盈利新增長點。閱文股價曾飆升至110元，其後反覆回至59元水平回穩，現反彈至73元水平，較高位回調逾三成，可在72元附近吸納。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
