作者：陳彥材，二十年舊世界金融經驗，熱愛研究經濟金融史，認為現時正是金融行業工業革命的開端。自研究數十份ICO自皮書後，便膽粗粗開始寫這個相信是香港第一個ICO專欄，解開這個新興產業的迷團，投石問路。筆者現時任金融咨詢公司CEO及首席顧問。
虛擬貨幣不再神話 有利優良ICO項目孕育
虛擬貨幣幣值去年及今年初，經歷如過山車的大上大落。可幸的，就是傳媒已很少提起虛擬貨幣的價格，起碼這証明價格已沒有很大波動了。虛擬貨幣的要員比特幣（Bitcoin）和以太幣（Ethereum），它們的幣值走勢非常相似，以比特幣來說，價格在去年底見過19,345.5元的高位，其後輾轉回落至6,900元附近，又再上升，現時站穩6,100元左右。購買虛擬貨幣難以再一夜變富，但倘若虛擬貨幣要達到儲存價值的功用，其價格必須有可見的穩定性。例如股票價格亦是大上大落，但最少以一籃子的股票而言，價格存在周期性，亦有可捕捉的趨勢。至於虛擬貨幣的功能性，就得依賴各ICO發行商的努力。無疑，現時市場仍在探索可行、能廣泛應用的虛擬貨幣場景。
ICO自2013年出現至今已將近五年，雖然全球尚無任何相關的資訊披露規範，各國政府部門也並未出台明確的監管意見或指導，但是法律界而有很多清晰的指引，例如筆者的一位朋友就撰寫了一本書，指導ICO發行商如何在新加坡進行ICO，該書在亞馬遜書店的反應相當不俗。筆者認為，從法律合規角度出發，儘管目前未形成統一的ICO專案白皮書披露規範，企業出於自身合規化運作，避免觸及法律紅線考量，有必要對ICO的專案白皮書內容予以詳盡披露，專案白皮書應對以下內容進行詳細披露：項目介紹、團隊介紹、募集計畫、技術等內容，本期主要介紹以下四個方面內容。
項目介紹：與企業進行IPO不同，ICO時往往沒有成形的產品，而更多的是一種企業基於區塊鏈技術提出的新的理念或場景構想，由於投資者對該理念或場景構想並沒有足夠的了解，因此，企業ICO時應明確告知投資者專案的背景，具體應包括簡介、基於何種技術解決何種問題、設計原理以及法律合規性，以確保投資者作出投資決策。投資者通過這些，可以最直觀地判斷ICO項目的用戶吸引度、盈利點。
團隊介紹：由於ICO的發起人可以是公司，也可以是以區塊鏈技術為基礎的新型組織，即去中心化自治組織，也就是社區。對於社區來說，其可靠性需通過詳細披露專案團隊情況說明，以取得投資者信任。該部分主要包括團隊成員組成、身份、職位、經歷、決策機制等資訊。團隊組成人員的實力、分工、決策機制決定了團隊配置是否合理，更決定了專案的成敗，因此，團隊介紹應當突出合理化配置要求。
募集資訊：包括計劃募集的幣種數額及期限、用途及最重要的募集倘若失敗的處理機制。ICO中往往存在不確定性，因此，ICO募集失敗的處理機制對於發行人安全退出、保護投資者利益等有重要意義。
技術：該部分由於具有較高的專業性，對於一般投資者來說很難理解其原理，因此，除說明該技術實現的概念、技術架構外，還應由專業協力廠商機構的論證。
隨著ICO專案的逐步豐富和規範，新的場景和技術的改良，披露內容也隨之調整及改善。但可以預見的是ICO本身作為創新的產物，隨著政府的有效監管、技術的不斷成熟、行業的自律性增強，投資者投資意識的提高，必將走向合規化。
