作者：鄭希鈉，筆名「巨鯨」，獨立股評人，「求知投資」教育機構創辦人，創立炒股團隊超過五十人，打正旗號打大鱷第一大幫派。Facebook：求知投資
大孖沙財技私有化
私有化投資法
私有化是投資法的其中一個門派。主要是巿場上大孖沙操作的一個財技。先決條件是股票巿值價格低於應有的價格，可能是帳面值，私有化便有利可圖。在巿場上比較少專家去研究或提及，因為在大孖沙身邊的專家會比較低調。專業團隊透過熟讀上巿守則，鑽研箇中的沙石，排除萬難，再加上大股東信譽良好的誠信，向債權人借入巨額，以低價買下小股東的所有股票，並將已上巿的公司除牌，轉回私人公司，從中獲利。
私有化的氣候
私有化並不是時時刻刻都發生，是需要一個氣侯。當大時代來臨，股票價格高於應有價值，私有化並不可能會發生。以美國現在的巿況為例，道瓊斯工業平均指數在24,200點附近，巿盈率（Price to Earning）大約25倍，私有化如何帶來豐厚的利潤呢？故之，私有化多出現於大熊巿之中。
私有化的案例
於2017年有數個私有化的案例，大股東提出私有化建議的股票，包括東方海外（00316），新城發展控股（01030）及新世界百貨（00825）等等。上文已提及過技術上是有一點難度，不管成功與否，股價往往能在短時間內大漲幾十個百分點。
香港氣候適宜炒作私有化
私有化的契機便出現了，香港股市看似隨著緊張的貿易戰氣氛而轉勢，恒生指數已跌穿周線圖箱體底線29,500點，從技術分析角度來看，這是一種跌勢的開始，好淡雙方角力，淡友力量佔優並成功帶出趨勢。再加上特朗普（Donald Trump）的取態，要再炒上突破高位難度相當高，反而私有化就能夠逆境求存。最近朋友推薦巨鯨可能私有化的研祥智能（02308），控股股東陳志列打算高價私有化該公司，一旦成事，股價將會爆升。巨鯨跟大家分享一下，大家亦給巨鯨一個讚或回覆，表示支持吧！
可能私有化的研祥智能背景資料
研祥智能是一家以製作和銷售特種電腦起家的公司，2003年在香港創業板上市，2007年成功轉至主板。本來此股一直寂靜無聲，動作甚少，但在2017年11月，持有75%股權的控股股東陳志列宣布申請將研祥智能的流通H股，約3.08億股全數回購，進行私有化。私有化牽涉大量的手續和成本，所有背後必有重大的利益誘因，順藤摸瓜是我巨鯨拿手專長。
私有化動機 低價贖回所有權益
2017年年報顯示研祥智能只有價值約4.8億元（人民幣•同下）的物業和10億元的在建物業，合共14億元。但如果用市場價值進行估值，這些物業的價值將會大大增加。以位於深圳南山區的研祥科技大廈為例，大廈面積61,000平方米，市價每平方米5萬元，大廈估值已高達約30億元。研祥智能在深圳另有5,000平方米的住宅和24萬平方米的廠房，分別共值3.4億元（69,000元/平方米）和12億元（3,000元/平方米）。在無錫的深港國際A1有17萬平方米的商業及住宅物業市值約17億元（10,000/平方米）。粗略估計已建成的物業約值62億元。加上其他資產約30億元和扣除26億元債務後，現時研祥智能資產淨值達79億港元。
而在興建的廠房和商住物業則分別值9億元(3,000元/平方米)和52億元(10,000/平方米)。粗略估計，數年後一旦全部物業落成，物業總值達到123億元，再加上其他資產約30億元。研祥智能一共有150億元資產。同時亦應考慮現時的26億元債務和發展開支，25%建築成本，15億元。研祥智能預計淨資產值達112億元，折合135億港元。
以現時股價1.9元和12.33億元股本（包含9.25億股內資股），研祥智能總市值只有約23.4億港元，只是預計淨資產值的17.3%，折讓極大。估計陳志列的私有化行動就正正是想獨佔研祥智能未來的價值。如果要令小股東放棄股權，必而以高溢價出手。以兩倍溢價為例，陳志列需付出11.7億港元就可獨吞另外25%的權益，33.75億港元（135*25%）。只要略施財技，加上公司6.8億元現金（8.2億港元），11.7億港元是很容易拿出來的。所以即使以兩倍溢價私有化所有H股，是有可行性的。
私有化值博率
從現時每股淨值6.4港元（79億/12.33億股）來看，研祥智能現價是十分抵買的。但巨鯨查看過去一年的股價走勢卻覺得奇怪，自2017年11月宣布申請私有化以來股價一浪接一浪地炒上，甚有莊家炒股的影子，不似是價值浮面的走勢。現時股價比2017年10月已升超過100%，升幅甚大。如果最終能夠高溢價私有化，當然是小股東的開心事。但巨鯨認為研祥智能會是另一股票鱷魚恤（00122）的翻版，不斷以私有化為題材，熱炒股票。在逆境之中，仍有炒作動力的，他是其中一隻。
