作者：陳鴻璣
美元強勢露疲態 金價始終有運行
本欄的預測總會早數個月實現。筆者在《投資先機》1月號的文章曾預測，稅改振興美國經濟，但會令熱錢流出新興市場，可能製造金融危機。半年時間不到，阿根廷已成為「第一滴血」，匯率暴跌，央行被迫在8天之內升息3次，由27.25%急升至40%。究其原因，當然是美國經濟太強勁，美元指數太堅挺所致。對金價來說，美元強也是利空的因素，所以我們做投資黃金的決定前，要問的問題是:到底美元是否可長期保持強勢？
筆者曾經分析過，弱美元可以吸引美國企業把盈利回流，完成稅改回收美元的目的，所以美元短期強勢不代表長期強勢。讀者可能會罵筆者胡說，明明美國開始了加息周期，美債收益率也在上升，怎麼說美元沒有長期強勢？
一本天書 難睇到老
美債收益率上升吸引投資者買入美元和美債，支持美元匯價，聽上去是符合邏輯的判斷，然而這在歷史上卻不盡言。就以最近為例，美元是從2015年底開始加息周期，當時美元指數接近100，截至執筆之時則是93水平，下跌了7%，但聯邦基金標準利率已由0%至0.25%，上升至1.5%至1.75%（較後時間應會加至1.75%至2%）。
歷史上不止一次出現這種違反直覺的情況，原因是在經濟一體化之下，影響匯率的因素太多太複雜，美國與其他國家的相對經濟增長也有影響，所以加息周期未必跟美元指數的牛熊市有關。
筆者只解釋了加息周期未必令美元保持強勢，但到底美國政府是否有意選擇弱美元呢？國際貿易上，想增加出口的國家，自然會製造寬鬆貨幣的環境來使貨幣貶值。例子如日本，安倍經濟學的重點就是這樣，日元成功貶值，也改善了日本的經濟，日經指數由8,000點左右回升至20.000點水平。換言之，如果美國希望轉型為出口大國，那麼美元指數就難免遭殃。
中美貿易 推波助瀾
事實上，國際能源署(IEA)預計美國在2019年就會超越俄羅斯，成為最大產油國。美國的頁岩油開採成本因為科技發展而下降，目前已經突破了日產1,000萬桶，很快就會超過俄羅斯的日產1,100萬桶。故此，當美國成為石油出口國時，弱美元則可以成為他們搶攻市場的優勢，挑戰OPEC和俄羅斯等產油國的地位。
除了石油之外，我們從中美貿易關係當中，也不難看出美國想成為出口大國這一件事。5月下旬，中國副總理劉鶴跟美方達成共識，同意購買大量美國貨物以解決美國對華貿易逆差。如果美國願意售賣更多高科技產品予中國，對中國的發展當然有益處，對美國出口同樣有利。
美國手法不算光彩，但總算達成的大方向是雙方同意的。如果美國的確是要中國解決2.000億美元的逆差，那將是相當大的出口量。這反映出特朗普的經濟發展方向不單是國內要「美國優先」，也希望海外會多多使用美國貨，所以頭號目標就是第二大經濟體中國了。
美元指數跌 利金價
話說回來，各項經濟數據，包括「恐怖數據」零售銷售數據造好，令美元指數急升，打擊金價，令金價於今年首次跌穿1,300美元/盎司大關。如果筆者上述的估計正確，美元指數最終也是會回落的。加上中東等地的風險未消除，對金價的支持仍是堅固的。
不過技術分析顯示，金價有機會跌至1,273美元/盎司水平，甚至是1,250美元/盎司，所以短期內還是要謹慎行事。金價有機會在美聯儲公布加息之後才作出反彈，因為屆時利空因素已消化。
