作者：熊麗萍 – 鼎成證券投資策略總監
建議17.5元買入石藥集團
石藥集團（01093）截至2017年9月止首三季營業額錄得112.1億元，按年增長21.2%，受惠於產品結構調整，期內毛利率達58.5%，按年提升8個百分點，盈利為20.44億元，按年上升逾三成。內地推動醫藥改革，令新藥審批效率提升，對於目前仍有多項藥物研發的石藥集團有利。
石藥集團目前力攻創新藥巿場，當中包括抗腫瘤、心腦血管病、老人癡呆及糖尿病等，去年首三季為集團帶來營業收入46.55億元，佔整體營業額41.5%，按年上升3.6個百分點；期內普藥亦錄得35.21億元，雖然按年僅錄得增長12.6%，但佔集團總銷售額31.4%，為集團第二主力收入來源。從集團去年季度業績來看，毛利率及盈利均按季改善，主要因為創新藥物佔比增加，加上維生素C價格於去年下半年開始逐步回升。
集團旗下的創新藥消旋丁基苯酞（簡稱dl-NBP，恩必普）藥物，為內地腦血管疾病領域第一個擁有自主知識產權的創新藥物，其注射劑及抗腫瘤藥物津優力，於去年2月已納入全國醫保乙類目錄，而獲納入醫保對藥品銷量增長可逐步加快。而一直影響集團整體毛利率的維生素C，產品價格仍逐步提升，今年整體毛利率仍有望擴大。
石藥於去年研發新產品170個，其中18個第一類新藥，向國藥監局提交4個產品臨床申請及五個產品的生產申請。另一方面，集團於去年10月配股籌得2,351億元，於本月上旬公布動用3.56億元人民幣，向從事開發創新生物製藥的武漢友芝友生物收購股權及增資，完成後持有目標公司39.56%股權。友芝友研發的一款抗癌雙特異性抗體產品，已獲准於內地展開臨床試驗，而另一抗體亦已向中國遞交臨床試驗申請。雖然預期這方面只會對集團長遠發展有利，並不會對集團在近兩、三年產生收益，但近年已不斷推出創新藥及產品結構調整，可為集團盈利提供持續性增長。
集團全資附屬新諾威計劃在深交所創業板上巿，有關申請早前已獲中證監受理，若成功進行上巿，有助其提升集團股值。以石藥18元計算之預期巿盈率為40倍，建議在17.5元買入。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
石藥集團（01093）
