陳彥材 : 加密貨幣發展與日俱進 STO冀成新的增長點

作者 : 陳彥材，二十年舊世界金融經驗，熱愛研究經濟金融史，認為現時正是金融行業工業革命的開端。自研究數十份ICO自皮書後，便膽粗粗開始寫這個相信是香港第一個ICO專欄，解開這個新興產業的迷團，投石問路。筆者現時任金融咨詢公司CEO及首席顧問。

加密貨幣發展與日俱進 STO冀成新的增長點

加密貨幣的龍頭比特幣（Bitcoin），價格在去年底見過19,345.5元的高位，其後大幅回落至現時約6,400元的水平。上述現貨價格的炒風降溫，但比特幣期貨則愈賣愈旺。比特幣期貨最大的市場是芝加哥商品交易所，其董事總經理兼股指產品及另類投資部全球主管Tim McCourt在訪問時提到，隨着愈來愈多加密貨幣對沖基金、專注於加密貨幣資產的買方基金及商品交易顧問（Commodity Trading Advisors, CTA）的加入，料比特幣期貨需求將會持續增加。這將跟隨傳統的金融行業，有一定周期性，但是每個周期都會有新的從業員加入，把市場擴大。

芝商所的比特幣期貨自去年12月正式上市後，交投持續增長。在今年第三季，其比特幣期貨的日均成交量按季增長41.3%至5,053張合約，未平倉合約則按季多19.5%至2,873張合約。連McCourt都坦言，交投情況超出他的預期，已有逾1,800個獨立帳戶曾作比特幣期貨的交易。

比特幣期貨交投能否持續高增長

McCourt稱，交投量在9月及10月有所放緩，主要因為整個比特幣的場外交易活動都有所減慢，但仍見客戶對比特幣期貨的需求強勁。他又特別提到，比特幣價格縱有回落，未有拖低比特幣期貨的交投活躍度，反而出現相反走勢，部分是由於投資者更有需要對沖其手上的比特幣現貨。

亞洲區內不少司法權區對加密貨幣的規管愈來愈多，不過仍難阻擋投資者的興趣。McCourt透露，其比特幣期貨的投資者有三成來自亞洲，比例高於其他大部分的期貨，「有一半的交投量是在美國開市前的時段（pre-US market opens），當中有大量來自亞洲區的投資者在此時段作交投。」筆者相信，亞洲很快將會出現具規模的加密貨幣期貨交易所，以滿足亞洲的投資者需要。

藝術品的STO

上次此欄提過ICO（代幣首次發行）跟STO（證券型代幣, Security Tokens Offerings）的分別。非正規的講法，就是ICO是用加密技術預購產品和服務，有點像眾籌；而STO是通過加密技術購入股權，像股票，但背後的資產可以是公司股權、物業、甚至是藝術品。讀者可以在網上搜尋藝術大師Andy Warhol在1980年完成的作品14 Small Electric Chairs，這作品最近被「代幣化」，將49%的擁有權分散賣出，發行證券型代幣，就是進行全球首宗主要的藝術品STO了。其好處是，證券型代幣可以分為較小的細份，能容許初入門及需要分散投資的人，享受資產的升值。由於代幣交易在區塊鏈上完成，因此達到去中心化、保密和安全等特點。

筆者認為，區塊鏈要短時間內在消費領域推廣，甚難。但投資界現時沿用的交易模式甚傳統，而投資者一般較廣大消費者能接受新事物。所以，幣圈人士皆認為，證券型代幣，或STO甚有可為。現時的STO好比ICO在2016年的情況，有機會成為行業發展的大方向。