作者 : 李慧芬
國家隊愛莫能助 上證年底穿二千
今年1月份，內地上證指數與香港恒生指數同步見頂，上證曾高見3,586點，而恒指則在33,484點掉頭。至執筆時，上證已跌逾30%；恒指則跌約25%。適逢10月19日中國出動「一行兩會」國家隊救市，兩地股市將何去何從 ?
其實，國家隊在2008年及2015年的熊市也有出手維穩，但有形之手只能減慢股市下跌的速度，並不能扭轉上證指數浪低於浪的熊市趨勢。
五次熊市 無底深潭
觀乎過去五次上證綜合指數出現熊市的情況，第一次是1993年2月至1994年7月，當時正值美國將中國列為匯率操控國，當年的熊市，由1,537點下跌至334點，跌幅達78%。其後反覆上揚至2001年6月。由2001年6月至2005年7月的熊市，上證從2,242跌至1,011點，跌幅達55%。
而2007年10月至2008年11月，內地上證指數跟隨環球股災，由6,092點跌至1,706點，跌幅達72%。第四次是2009年9月的3,471點，下跌至2013年6月的1,850點，跌幅達46%。而最近期的要數2015年6月至2016年2月，由5,178點下降至2,638點，跌幅達49%。
最差情況 千點不保
不難發現，在A股過去的熊市中，跌幅由46%至78%不等，而本輪熊市起點為2018年1月高位3,587點，若以46%計算，上證指數將向下測試1,937點；而以最壞的78%打算，內地上證綜合指數則可低見790點才止步。
今次「一行兩會」的救市措施，中央減少了干預手段，採取較為市場化的措施，對於資金入市亦只是鼓勵性質。央行行長易綱、銀保監會主席郭樹清、證監會主席劉士餘等三位一起發聲。易綱表示，人民銀行將繼續執行穩健中性的貨幣政策，推動實施民營企業債券融資支持計劃，支持符合條件的私募基金管理人發起設立民營企業發展支持基金，為出現資金困難的民營企業提供股權融資支持。
銀保監會主席郭樹清表示，加大保險資金財務性和戰略性投資優質上市公司力度，要求銀行業金融機構做好股權質押融資業務風險管理，在質押品觸及止損線時，質權人應當綜合評估出質人實際風險和未來發展前景等因素。
覆巢之下 港股有難
證監會主席劉士餘表示，鼓勵私募股權基金通過參與非公開發行、協議轉讓、大宗交易等方式，購買已上市公司股票，參與上市公司並購重組。鼓勵地方政府管理的各類基金、合格私募股權投資基金、券商資管產品分別或聯合組織新的基金，幫助有發展前景但暫時陷入經營困難的上市公司紓解股票質押困境，促進其健康發展。
筆者認為，此救市措施只會令上證指數出現曇花一現的反彈勢頭，後市仍然要反覆向下，並拖低港股，預期恒生指數將下跌至2019年1月至2月之間，並低見21,000點水平。
