作者 : 阮家洛，從業逾十年，畢業於俄亥俄州立大學工商管理系學士及文學系學士和香港中文大學會計系碩士，主要負責港股TMT行業及中小型股份分析。
寶寶樹中國最大最活躍的母嬰類社區平台
寶寶樹簡介
寶寶樹（01761）是中國最大、最活躍的母嬰類社區平台，主要為用戶提供全面的產品和服務，滿足中國2至6歲年輕家庭學習、分享、記錄和購物的基本需求，涵蓋孕前、孕期、分娩、早期育兒周期的各個階段。據市場報告，2017年寶寶樹擁有平均1.39億月活躍用戶數（MAU），為全國所有母嬰類線上年輕家庭平台中排名最高。目前寶寶樹主要運營兩個平台：（一）寶寶樹孕育app和babytree.com網站，為集團旗艦平臺，（二）小時光app，專注于兒童發展，擁有社交記錄功能以及線上早教內容。寶寶樹的三大業務：廣告、電商和知識付費，分別佔2018年中期（截止6月份）總收入4.08億元（人民幣‧下同）的73.2%、22.2%和4.6%。
寶寶樹的商業模式
寶寶樹通過運營兩個主要平台（「寶寶樹孕育」app和「寶寶樹小時光」app），並將平台建立在年輕家庭的四大基本需求上。再提升至集團四大核心優勢，包括：社交功能、內容質量、品牌信任度、和數據分析。最後集團更通過三大業務「管道」實現有效的變現。兩大平台方式：首先，寶寶樹孕育為集團旗艦平台，並為公司主要的流量入口。其中，babytree.com網站推出於2007年3月，而手機app推出於2012年5月。目前，（PC 和WAP）的月均活躍用戶為1.22億，而手機app月均活躍用戶1,490萬。當中，電商業務「美囤媽媽app」也內嵌在平台中，主要為母嬰類產品電商平台，目前年付費用戶為270萬。其次，小時光app推出於2014年10月，專注于兒童成長的手機app，是寶寶樹孕育平台的自然延伸。目前年月均活躍用戶190萬。
寶寶樹三大業務簡介
寶寶樹的三大業務：（一）廣告業務方面，集團的大部分廣告客戶具有母嬰產品相關行業的背景，並將逐步擴展至有非母嬰系列服務（如醫藥、化妝品、汽車及金融服務）等廣告客戶。2015-2017年廣告業務收入分別為人民幣1.7、2.7及3.7億元，複合增長率為49.2%。2018年上半年廣告業務收入為2.98億元，同比增加73.2%。（二）電商業務方面，集團於美囤媽媽平台上採用平台及自營模式開展電商業務。平台模式：基於協力廠商商戶的銷售額收取傭金。自營模式：直接銷售給客戶並確認相應的存貨成本。2017年集團發力於C2M（消費者面向製造商）業務，為客戶提供定制化產品。值得一提的是，為加強電商業務，2018年5月，集團獲得阿里巴巴戰略投資，同意與阿里巴巴在電商、廣告、C2M、知識付費等業務領域開展深入合作，以開發新的變現模式。2015-2017年電商業務收入分別為3,266萬元、2.4億元及3.33億元，複合增長率為218.9%。2018年上半年電商業務收入為9,060萬元，同比減少50%（主要受業務重組時的短期影響）。（三）知識付費業務，集團主要為用戶提供大量優質內容欄目（包括開講、問答服務），分為自營模式和代理模式。2018年上半年知識付費業務收入為1,881萬元，同比增加138.4%。
戰略股東
值得一提的是，公司已獲得阿里巴巴（BABA.US），復星國際（00656）及好未來（TAL.US）作為戰略股東的全力支持。阿里巴巴（持股約9.9%）：2018年5月，獲得阿里巴巴戰略投資，在電商、廣告、C2M、知識付費等業務領域開展深入合作。復星（持股約24.84%）：復星於2016年寶寶樹的股東，為集團提供豐富經驗的醫療及其他行業的未來發展。好未來（持股約10.18%）：寶寶樹於2016年引入好未來教育作為戰略股東，提升集團對中國教育行業理解。
估值及建議
預計公司18年全年寶寶樹經調整利潤不少於2.4億元。短中期來看：廣告業務方面將擴展至有非母嬰系列服務；電商業務獲阿裡巴巴支援後將加速發展；知識付費業務成為新收入來源。長期來看：寶寶樹的平台將獲得阿裡巴巴，復星國際及好未來作為戰略股東的全力支援，加速新業務擴展及加強變現能力。建議投資者將寶寶樹納入觀察名單範圍。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
