新一年股市 三月最凶險

新一年股市 三月最凶險

Lead: 踏入2019年，美股入過地獄上過天堂，但港股卻呆呆滯滯，恒指在25,000點上下橫行待變。本刊綜合10間大行的後市分析，全城最牛預測是中信里昂的30,226點；最熊的是建銀國際的19,000點，兩者相差11,226點，可謂差之千里。10間大行對後市看好或看淡，各有精采理據，但卻不約而同指3月份最為凶險。投資者宜總覽大局，訂好策略應對2019大市。

看好後市的大行之中，「最牛」是中信里昂，該行預測恒指今年高見30,226點。中信里昂的報告以「黎明前是最黑暗」為題，預計2019年港股仍會面對不少負面問題，包括中美兩國的貿易爭議會持續一段長時間，相信2月底亦無法達成協議，最終導致美國在3月向中國貨品加徵關稅，企業盈利會因此平均下降6.4％，高端製造業最受影響。

該行相信，內地經濟增長會持續放緩，但經濟下行會刺激中國加速改革及開放，政策重點由「去槓桿」轉移至「去監管」。中信里昂認為，市場下調估值會較盈利周期更快，並相信恒指最快要到第三季才觸底，該行給予恒指明年目標為30,226點。

花旗: 風險回報 變得吸引

花旗近期發表《亞太區2019年股市展望報告》，不預期亞太區經濟明年會踏入衰退，但相信中美貿易談判及美元走勢會左右後市去向，該行維持看好北美市場多於東盟地區(ASEAN)及印度市場，並估計香港、新加坡及南韓市場有機會錄得較高回報。

該行指，恒指目前水平相當預測明年市盈率10.9倍，相對歷史平均值為12.5倍，予恒指2019年目標為30,000點水平。

花旗補充，中資股因今年宏觀經濟及政策不明朗令估值受壓，相信目前風險與回報已變得吸引，料明年企業盈利錄低雙位數字增長，但估值已近低谷，料為股價提供支持。該行予國指2019年目標11,500點、滬深300指數明年目標3,600點。

摩根士丹利於去年12月初，曾一周兩度調高中港股市2019年底目標。其中，基本情景下恒指目標上調至29,850點，國指目標則調高至12,100點，並將中國股票投資評級調高至「增持」。

法巴: 對港股持中性態度

法巴亦已發表《2019年亞太股市策略報告》，在全球經濟同步放緩下，中美貿易戰潛在升級、中國經濟增長處結構性減速，均會利淡亞太區明年股市表現，但無論如何，料美聯儲局未來或停止加息，美元匯價有所緩和，兼且亞太區收入增長可支持消費，或會帶來絕處逢生的機會，該行予MSCI亞太區(撇除日本)指數於明年目標690點。

該行指，在亞太區市場中給予「增持」建議市場的地區包括中國(中資股)、南韓、印尼及泰國，予「中性」建議的地區有香港、新加坡及印度，及予「減持」建議地區有馬來西亞、台灣及菲律賓。該行稱，予恒指明年目標29,400點，予國指目標12,000點，予上證綜指目標3,100點。

大行2019年看好測市

中美貿易戰 衝擊股市

中美貿易戰為何嚴重影響股市? 原因是牽一髮動全身。中美貿易戰如全面開打，雙方都將面臨消費價格上漲和央行加息。由於雙方存在巨額逆差，當美國的制裁額度超過貨品貿易總額時，中國可能從服務貿易着手，發動抵制美國產品的運動，並限制中國人到美旅遊。這種保護主義將進一步威脅全球經濟。

事實上，中美貿易爭端自2018年2月份開始後，歐美股市變得動盪，隨後擴大到亞洲，中港股市從高位回落。恒指由2018年1月26日的33,154點，下跌至10月30日的24,585點，足足蒸發了8,569點。

英國脫歐 股匯受牽扯

歐盟28個成員國，從來沒有成員國脫歐，因此無先例可循。市場最擔心是英國脫歐之後，將引發其他歐盟成員國效仿，紛紛發動脫歐公投，對歐盟造成重大衝擊。脫歐後的英國須與歐盟進行漫長的磋商，才可敲定雙方的新合作模式。脫歐後英國將面對十年的不確定環境。由當國金融經濟至國際股匯市場，都受到牽扯。

建銀國際: 恒指跌至19000點

市場有人看好，就會有人看淡。建銀國際預料恒指2019年底，可能跌至19,000點，屬全行最熊預測。該行證券研究主管蘇國堅認為，隨着美國和亞洲經濟增長放緩，大市今年年底或跌至萬九點。值得留意，建銀國際曾預測2018年底，恒指和國指見28,000點和11,900點，結果與現實雖有出入，但已是眾投行中的最佳預測。

蘇國堅曾指出，港股估值收縮、盈利下調以及不確定的利率前景，將觸發美國市場遭到過度拋售，流動性蒸發會對亞洲和香港市場構成壓力。建銀料股市可能會在下半年趨於穩定，但反彈取決於中國政府的支持政策。對於股票投資者，蘇國堅建議增持金融、公用事業、電訊和工業股票，減持科技、媒體和非必需消費品股票。

另外，大華繼顯執行董事梁偉源指，隨着貿易戰影響浮現，美國減稅效益消退，市場甚至憂慮美國經濟踏入衰退，美股或出現大調整及拖累港股，2019年首季恒指或下試23,500點。惟他相信，內地穩經濟政策可紓緩貿易戰影響，而且MSCI指數明年會增加納入A股的權重，料可帶動重磅中資股。

瑞信看淡:目標27000點

瑞信為近期較為看淡的大行。該行發表《中港股市2019年展望報告》中，預料經歷2018年的大跌市後，中港股市2019年將回穩，但基於企業盈利前景疲弱，預計潛在升幅會受限。瑞信調低對恒指的目標，由28,000點降至27,000點，同時下調國指目標，由13,000點降至12,000點。上證綜指及滬深300指數目標分別看2,800點及3,600點。

瑞信報告分析，中美貿易休戰90日，料未能在限期前達成的機會率達65%，即達成協議機會率僅35%。該行預計，中國明年實質GDP增長約為6.2%，中國企業2019年每股盈利增長為5%。

中泰國際: A股魅力暫失

另外，中泰國際發表報告，指中國股票的相對吸引力不明顯，對中國市場的判斷是總體審慎，重點在於把握行業和局部機遇。預期恒生指數對應每點盈利在2019年有約10% 的增長，將2019年恒生指數的估值中樞定在5年估值中值下一個標準差的位置，即對應2019年10.32倍市盈率的水準，或恒生指數27,500的點位。

展望2019年，中泰預期美國經濟增長觸頂回落、美聯儲2019年可能僅加息一次；歐元區風險再度上升；中國製造業壓力再度浮現，最終消費增長仍將放緩，美中貿易戰的負面影響在2019年將逐步顯現。預期中國宏觀政策加力提效，部分對沖經濟下行壓力、中央政府適時適度鬆綁房地產。