作者:盧盡義—財經專欄作家，專欄散見於《都市日報》、《信報》、《炒股幫》周刊、《證券市場》周刊、《投資先機》月刊、invest360.net等媒體。個人投資者，個人炒股倉位一千萬。
利標分紅觸發全面收購 將成港股經典案例
每股淨資產1.2 股價0.38 分紅0.28 分紅回報率逾70%
2019年1月31日，利標品牌(00787)宣布每股分紅0.28（ 前收市價0.395），並建議股東可選擇以股代息。由於大股東馮氏家族目前持股33.9%，且表示有意選擇以股代息。如其他股東選擇收取現金而馮氏選擇以股代息，馮氏的股比可能大幅增加至66.8%。因此，分紅方案可能導致大股東需向所有股東提出全面收購。大股東以財技來大幅增持，說明利標的價值被嚴重低估！
利標目前股價的防守性超強，基於三大原因：
- 公司已確定每股分紅0.28。分紅後每股的股價調整為0.1（對應市值9億港元，淨資產逾80億元），PB僅0.1，下跌的幅度不可能太大。
- 分紅後即使股價跌一半（至0.05,對應市值4億港元），相對目前股價來說也僅10%而已。但股價上漲100%（分紅後漲0.10至0.20，對應市值17億港元，PB0.2）的難度卻一點不高。
- 利標股價一直偏低，主要由於散戶持股比例高達50%，而沽空者不斷做淡。目前約有4.4億股沽空盤尚未平倉。分紅後，市值太低，利標會被提出可沽空名單，沽空者被逼平倉。
多空對弈 空方需在除息前平倉
以股代息的方案出來後，市場反應熱烈。2月1日，利標股價大幅波動。早盤沖高至0.42元，但收盤前被沽至0.38，然後在尾盤競價時段再進一步被壓至0.36收盤，明顯是沽空方憑藉資本優勢力壓股價。當天成交大增至超過2億股。
按目前股價，除息後每股的股價是0.10。因為股價不可能低於0，因此沽空的利潤最多是每股0.10。但股價上升，沽空方的損失可以很大。另外，分紅後，市值太低，利標會被提出可沽空名單。沒有新的沽空，多方就可以夾暴空方。所以，4.4億股沽空盤必須在除息前平倉。也就是說，空方只有1個月的時間平倉。
但由於利標散戶持貨高達五成，因此，只要股價稍微上升，估計空方仍可安全平倉。如多方此時大手資金掃貨，空方只有被逼高價追貨。
出售資產 大幅減債 高額分紅
2018年，利標以13.8億美元出售其大幅虧損的童裝業務並宣布每股份紅(分紅?)不少於0.28港元。2018年11月，利標公告賣資產的交易已完成，已收現金100億港元。
出售資產後，利標負債大幅減少，淨資產仍達100億港元，剩下表現較好的男女裝業務。出售虧損較大的童裝業務和大幅減債後，經營成本和利息大減，公司管理層表示最壞時刻已過。
世界著名品牌管理公司
利標品牌兼具強大的經典知名品牌組合和對各類產品的超卓專業知識，加上在各個管道的零售經驗，使我們與現今全球消費者的需求完美接軌。（利標2019年中報）
利標品牌的業務遍布及影響著全球，我們的品牌超越疆界。利標由倫敦到香港，由洛杉機到米蘭，無遠弗屆的環球網路，讓我們以新穎創意及廣泛網路，時刻探索不同凡響的可能性。（利標2019年中報）（利標2019中報）
在出售部分品牌時，利標對所有品牌的無形價值重新進行了評估，並大幅減值，因此2019財報年度出現大幅虧損是意料中事。減值後，剩餘品牌的估值仍達100億港元，目前擁有/管理數十個世界著名服裝品牌，包括：Calvin Klein, Juicy Couture, Spyder, Aquatalia, Jones New York, Kenneth Cole, Reiss, K&C, Durban, David Beckham, Jennifer Lopez 等。光是Calvin Klein的商標估計就值幾億美金。K&C（Kent & Curwin）、Durban等更是英國皇室御用品牌，國內富豪至愛。
分紅後可變因素 低市值引敵意收購
利標目前市值僅32億港元，分紅後，市值10億港元不到， PB僅0.1。由於公司的市值低於30億港幣，將導致以下情況出現：
- 公司被剔出可沽空股份名單，看淡者無法沽空股票。
- 公司被剔出港股通成分股，國內投資者將不能買進公司股份。
- 由於市值只有10億，但品牌估值超過100億，且散戶持股比例達五成，可能導致敵意收購。新主取得控制權後，只要賣一兩個品牌就能套回幾十億元了。
出售資產後，利豐和阿里巴巴就零售合作和物流管理方便簽署了合作協定。以利標目前擁有和管理的世界一流品牌計算，它無疑是中國最大的品牌公司了。相信騰訊、阿里巴巴、京東、拼多多、唯品會、李甯(寧?)、安踏體育均有興趣與利標合作，如10億港元可全面收購利標，相信競購者為數不少！
利標應做好自己的品牌管理
作為一家世界著名的品牌管理公司，其市值之低，實在說不過去。相信利標要好好維護自己的品牌了。這次利標在處理分紅事情上有幾點做得並不專業：
- 結構太複雜，一般人難搞清楚，使人懷疑大股東的動機。
- 公司的公關工作做得不好，沒有對複雜的結構作出解釋。
- 2018年出售資產並公告分紅時，沒有提出以股代息。如果當時提了，今天的股價反映應該不是這樣。
作為一家國際知名品牌管理公司，公司應該迅速作出正面的回應，包括公司回購、管理層增持、未來計畫（如阿里巴巴的合作）等，以挽回投資者的信心！
畢竟，以僅僅10億市值來管理數百億的品牌，土豪會以為買了山寨貨！
