作者:栢力，在金融業打滾十五年，熟悉環球金融市場，曾擔任投行、銷售、研究、合規等工作，現全職管理自己的投資組合。擅長搶先洞悉機會，發掘爆升行業及細價股。電郵: [email protected]
牛市重臨 惠理急起追落後
上期本欄推介了中糧肉食（01610），作為豬年的首隻推介股票。2月14日甫出版，翌日即炒高最多23%，收市升13%，至今仍維持該水平，成交數千萬股，有跟買的讀者應該值得慶賀了。有幾位讀者來信，詢問筆者揀股方法。其實筆者的邏輯很簡單，筆者看新聞偶爾見到內地非洲豬瘟疫情開始減緩，相關的風險市場都應該反映得七七八八，而每一次行業風波過後，供應都會變得緊拙，即內地講法的所謂「去產能」，正如2016-2017年的煤炭鋼鐵行業一樣。金融市場每天發生的事，也都以不同形式不斷重複。然而，豬肉上游的選擇不多，萬州（00288）是最多人認識的豬肉股，然而它有不少業務在美國，尤其是它的上游業務（豬隻飼養）。中國和美國的豬價周期非常不同，再者，其中國業務大部分位處行業下游（豬肉產品製造及銷售），豬肉價格上升反而對其不利。因此，萬州就不符合筆者的選股邏輯。另外，中糧肉食亦正進行華麗轉身，通過增強自家品牌及管道，積極進行中下游的布局，快速從豬肉周期股變成豬肉消費股，更具垂直整合的優勢。同時，股價及成交拾級而上，估值亦屬合理，因此作出推介。筆者二十年的選股精粹，已無保留地跟《炒股幫》讀者分享。
現時，美國暫停加息及中美貿易戰暫緩的情況下，筆者認為牛市已經重臨，只不過很難確定這是「慢牛」還是「快牛」，而股市周期肯定會是越來越短。這樣的市況下，筆者建議的投資策略，是買入落後但具爆炸力的股票。買入落後股票的原因，是避免一旦市場調整帶來的損失。而買入具爆炸力的股票，即是確保其投資有一定「值博」性，避免墮入贏少輸多的不合理局面。筆者認為，現時追入內銀、保險股，值博率並不高。
具爆炸力的股價落後股
其中一例便是惠理集團（00806）。惠理集團是亞洲規模最大的獨立資產管理公司之一，是香港少有，具國際水準兼具本土背景的投資機構。惠理集團於1993年成立，惠理於價值投資策略享負盛名。它於2007年11月成為首家於香港聯合交易所主板上巿的資產管理公司，其總部位於香港，在上海、北京、深圳、新加坡及倫敦均設有辦事處。其投資策略覆蓋股票、固定收益、量化投資、智慧型投資策略、多元資產及另類投資，服務亞太區、歐洲以及美國等地的機構及個人投資者。
管理資產總值161億美元
惠理集團過去幾年在國內布局理想，其中一例，便是其旗艦產品惠理價值基金剛拿到中國證監會批准，註冊成為內地與香港基金互認安排（MRF）下的北上互認基金，惠理集團向中國內地的散戶投資者分銷惠理價值基金。事實上，過去幾年它的管理資產（AUM）來自國內的佔比一直上升。據筆者的了解，比重更一度逾三分之一。值得喜賀的，是剛在本周初公布的管理資產總值，由12月底的150億美元，升至上月底的161億美元。另一方面，在去年較差的市況下，它的財務表現確實一般。在上月中，它公布了去年全年度的盈警，純利預期約2.2億元，較2017年大減近90%，主要由於表現費收入下降,即所謂performance fee，這是一早預期之內的。另一個原因就是缺少了2017年一次性的公平值收益。比較正面的是期間仍然錄得管理資產的淨流入，令管理費錄得增長，部分抵銷表現費的衝擊。
筆者認為，既然盈警沒有意外，即是最壞情況已出現，加上市況由1月中至今大幅改善，惠理集團的股價由5元反彈亦是合理。儘管其股價由最低位反彈至6元已近20%，但其股價表現仍然落後港交所（00388）、滙控（00005）等金融股。由於它最賺錢的，是基金的表現費。由於其管理資產最近一直上升，加上去年基數較低，今年反彈賺回較理想的表現費並不太難。倘若牛市重臨，惠理業績及股價應該會大大跑贏其他金融股。加上最近的大灣區發展綱要，惠理集團在區內加強基金銷售網絡，提升管理資產的前景非常亮麗。
估值方面，其市帳率只有1.3倍，應是歷史低位。留意它兩年前賣盤予海航不成，觀乎它現時市值只有約100億元，其管理資產是其逾10倍，牌照及基金銷售網絡亦無可取替，合符筆者「進可攻、退可守」的投資理念。
甚麼是「內地與香港基金互認安排」？
基金互認是中國與香港基金市場相互開放的一個重要里程碑。通過基金互認，中國證監會及香港證監會將允許符合一定條件的內地與香港基金，按照簡易程序獲得認可在對方市場向公眾投資者進行銷售。
