栢力:豬肉股瘋漲　卜蜂滄海遺珠

作者:栢力，在金融業打滾十五年，熟悉環球金融市場，曾擔任投行、銷售、研究、合規等工作，現全職管理自己的投資組合。擅長搶先洞悉機會，發掘爆升行業及細價股。電郵: [email protected]

豬肉股瘋漲　卜蜂滄海遺珠

本欄上周推介澳優（01717），《炒股幫》出版三日內急升，至到業績公布後才有所調整。筆者認為，現時正處「炒股不炒市」的上落市格局，即謂市場已無增量資金，大市上升動力減弱。可是存量資金多，市場持續活躍，最適合作板塊輪動。在這種市況，市場熱炒主題不斷切換，因此股票上升周期很短，股民也要順勢輪動投資組合。當然，不怕悶的話，長線組合可以不動，但就容易錯過這個對中小型股票有利的市場情況。

至於2月14日作出推介的中糧肉食（01610），邏輯明確，就是內地非洲豬瘟疫情發生趨勢開始減緩，中國豬周期見底反轉，供應出現短缺，價格走高。加上公司差不多完成轉型，開拓品牌豬肉終端銷售管道，從純粹上游股變身成具品牌的消費食品股，而且估值便宜。不過，從本欄推介至今，已經上升了一倍。其實，股市錢實在不難賺，前提是分析要理性，思路要清晰。今期想重提一隻推介過、至今走勢良好的另一食品股。

貼地分析 立竿見影掘金

筆者從來都不會建議高追熱炒的股票，更不會叫大家買騰訊、國壽等股票。原因之一，是對於這些股票，筆者都沒有消息上的優勢（甚至很多寫分析報告的行業分析員亦是），亦因為太多人跟蹤，分析者很難有獨到而且具說服力的觀點。以行內術語說，就是太多人跟、well-covered了，兼且估值一點都不便宜。另一個原因，為何筆者不推大股票，就是那些股票是大型指數的成分股，最受指數的衍生工具影響，又受外圍市場影響，難以作出準確的預測。坊間曰風水師呃你十年八年，分析員寫一年的目標價，改完又改，且又賴大市不配合。本欄希望做到推介的股票立竿見影，讓讀者一兩周內即時賺錢。

股東強大  罕有食品上游股

承接上月推介的中糧肉食，除了食正豬瘟疫情減緩，豬價上升的周期外，也符合投資者去年至今在找的通脹概念、食品上游股。事實上不單是豬價，奶價亦由去年第四季開始大幅上升，早在奶類上游股例如現代牧業（01117）中反映了。筆者當然不會叫讀者高追短期內上升了一倍的股票。早前本欄推介過卜蜂國際（00043），市值150億元，去年賺2.8億美元的公司。其股東背景亦非常強大，大股東是正大企業，是泰國最大的企業之一，以農作物種子的銷售起家，逐步發展壯大，成為種子改良、種植業、飼料業、養殖業、農牧產品加工、食品銷售等組成的完整現代農牧產業鏈，被譽為世界現代農牧業產業化經營的典範，之後涉足其他領域如電訊、石化、房地產、醫藥、零售、金融等。持有25%的二股東伊藤忠商事，是日本第三大貿易公司，近年積極投資海外食品企業，其中較香港投資界熟悉的，是公司在2008年曾斥7億美元，入股康師傅（00322）的母公司台灣頂新約20%股權，之後伊藤忠亦和康師傅成立了多間聯營公司。

卜蜂國際是一家主營飼料、養殖及食品的農牧食品產業龍頭，業務主要分布在中國以及越南。其中，中國市場佔到總收入約三分之二，越南市場佔到總收入三分之一。

業績靠譜 中越盈利雙雙上升

卜蜂國際上月公布2018年業績，收入67億美元，同比增19%；淨利潤2.8億美元，同比上升五倍，回復2017年之前的盈利水平。第四季度公司盈利7,100萬美金高於市場預期的6,500萬美金，盈利情況相當不俗。投行料今年核心盈利同比保持升勢，越南區繼續保持穩定增長，由於越南今年生豬均價進入了上升區間，且飼料業務銷量向好。中國區飼料業務受惠豬價提升，令農民的盈利能力改善，飼料價格具上升空間；雖然豬隻出欄量受豬瘟影響，有所下跌，或會影響中國區飼料銷售量，但這相信已過最壞時候。預期今年核心業務盈利同比保持升勢。

事實上，越南政府在積極鼓勵規模養殖場業務往下游延伸至屠宰和肉類加工（之前是不允許的），並且希望具規模的企業（包括卜蜂在內，多為跨國知名企業）協助開拓肉類出口市場，打造越南肉類出口品牌，利用成本優勢積極拓展全球豬肉出口貿易。培養出口豬肉的戰略一旦獲得成功，將有助於維持越南國內養殖市場繁榮和豬價穩定。

估值便宜 股價上望五成

食品上游行業，市場關注度一直不多，直至豬價企穩、豬瘟疫情減緩，及中糧肉食跑出後，市場才關注這板塊。筆者認為，由於卜蜂市值較大，亦有具規模的投行跟蹤，加上股東強大，甚有炒作的空間。最重要的，是同業中糧肉食及萬州國際（00288）最近急升，卜蜂市場認知度較低，但亦擁有中型市值及一定成交。其股價剛突破上升，現價2018年歷市盈率不到8倍，股息收益率近7%（其派息率高達盈利的50%）。以現時中糧肉食的市盈率計，卜蜂起碼有五成的上升空間。