作者:栢力,在金融業打滾十五年，熟悉環球金融市場，曾擔任投行、銷售、研究等工作，現全職管理自己的投資組合。擅長搶先洞悉機會，發掘爆升行業及細價股。
新天綠色能源便宜穩健 政策增長高
不知不覺，2019年已經過了四分之一，大市亦回復三萬點，差千多點便能收復去年高位。這水平下，還未入市的投資者如要考慮入市則可選擇一些未有大幅上升的板塊或主題：新能源、環保、消費、工業等。新能源板塊在已公布的2018業績基本交足功課，風電的限電大大改善。新能源板塊，選股以業務分散、負債率、估值為主要考慮。筆者一直留意的新天綠色能源（00956）盈利上升35%，優於市場預期，現價亦十分便宜。
它是河北最大的風電營運商、最大的燃氣分銷商，股東為河北建投，持股50.5%。它的風電質素高、增長穩定。從地域而言，它84%風電裝機位於河北省，其餘在山東、雲南、山西、新疆等。它早已證明了河北以外的增長能力，今年新增裝機約四分之一位於河北省以外。另外，河北省的棄風率領先全國主要省份，去年降至只有5.4%，低於全國平均的7%。其風電利用小時去年為2482，高於全國平均的2095小時及其他已上市的風電公司如龍源（00916）的2209小時。新投運風電場風機性能較好，風能轉換效率提高，提高了利用小時數。風電裝機每年約升10-15%，成本及電價在裝機之時已定好，因此增長預見性非常強。
天然氣業務受惠煤改氣
國家近年推動煤改氣，即減少甚至禁止燒煤，改以天然氣代替。發展之快甚至導致去年天然氣嚴重供不應求。雖然進度已減慢，但之前實行的地方用戶就繼續使用天然氣，令新天綠色能源作為當地主要天然氣批發及零售商得以受惠。公司在河北省擁有3,000多公司的長輸管道、城市燃氣管道、加氣站等。這塊業務每單位的盈利非常穩定，賺一個穩定差價（例如分銷每立方米0.2元人民幣、零售0.4元人民幣、加氣站的壓縮天然氣則為0.7元人民幣）。
過去這塊業務主要變數是氣量的需求。2014-2015年工業不景氣，尤其是集中在河北的玻璃廠用氣需求低，且發生應收帳問題，影響公司盈利及股價。現時轉至分銷為主，賣給主要天然氣公司。受惠於煤改氣的環保政策，其分銷量直線上升。截至2018年三季度公司累計售氣量為26.3億立方米，較2017年增長40%，業績喜人。售氣量增長一方面是下游用氣需求的增長，另一方面是上游氣源問題的改善，同時公司在河北、山西、天津的管網以及煤層氣管網建設也在連通中，擴展了售氣管道。
燃氣市場未來仍是一個供不應求的局面，銷量有上升空間。第四季度是傳統採暖季燃氣需求比較大，天然氣氣量全年售同比增長，應該會超過年初30%的預期。
基本面扎實 值博能源股
它的負債率較高，淨負債比率達到190%，低於大唐新能源的380%，但高於龍源約120%。公司前年能在國內發6%的債券，及它計劃已久的A股上市重新啓動，能減低負債及列入港股通。若融資管道得以改善，增長將會更快。順帶一提，A股的新能源公司市淨率估值一般超過兩倍，現時港股才0.7倍，一旦A股宣布發行（預期今年內完成），股價有望急升。畢竟新天綠色能源機構持股比率高，街貨不多，加上A股上市後即成為港股通成員，股價大有上升空間。
現價的今年市盈率只有5.1倍，股息率超過6.5%。其股東有GIC（11%）、挪威基金（7%）等，陣容龐大，可見它基本因素扎實，值得在跌市吸納。在新能源領域，我們認為新天綠色能源是非常便宜，有穩定增長之選。
板塊知識：甚麼是「煤轉氣」？
目前煤炭佔中國總能源消費量逾六成之多，單純從環保角度看，大量用煤並不可取。因燃煤時會釋出大量污染物如煤煙、懸浮粒子、二氧化碳、二氧化硫，及其他元素如水銀、鉛、鋅等。再者，全球排放量最高的溫室氣體為二氧化碳，若以生產同等熱值的能源計算，由於煤的含碳量最高，其二氧化碳排放量亦最大，油品次之，天然氣則最少，後者為最潔淨及安全的能源。為求減排，世界各國銳意減少用煤比例，增加天然氣的使用，乃大勢所趨，中國亦然。一些較發達的城市如上海、北京及廣州等，自90年代起已著重管道氣體供應，所用的氣體從較低質的煤製氣到已稀釋的石油氣，再進化到天然氣，後者為最優化的選擇。近年煤改氣開始大規模擴展至三、四線城市，惟氣源屬制約因素。不過，上游氣源問題在現時主要管道落成後已得到改善。
主要企業 市盈率(倍) 息率 市值 股價
新天綠色能源 (00956) 5.1 6.5% 45.06 2.45
龍源 (00916) 9.8 2.0% 182.7 5.47
京能清潔能源 (00579) 5.4 4.6% 46.41 1.64
