作者:陳鴻璣
金價距1921美元 有多遠？
上月筆者指出金價以1,263美元/盎司為要，不可有閃失，一旦失守則會跌至1,243.5美元。但金價近月都沒有跌穿1,263美元，反映金價走勢強硬，而且升勢比筆者預計的要快，金價在6月頭已經升破了1,302美元阻力，因為影響金價的除了貿易戰之外，經濟數據急轉直下幫了很大忙。
雖然美國經濟目前仍處於擴張周期，但資金總是行先一步，預早準備經濟衰退，尤其近來美國經濟數據惡化得很快，資金更是加速流入債市，主要是買入長債。早在3月，市場已出現利率倒掛現象，筆者也在4月文章跟大家分析過，指出利率倒掛如果迫使聯儲局全面轉鴿，金價可以過三關，重返2014年高位1,392美元或以上。不過那次倒掛現象短暫，很快就恢復正常，所以當時金價沒有乘勝追擊，反而回落至1,280美元以下。現時利率倒掛再次出現，而且長短債息差比3月時候更闊，所造成的憂慮更嚴重。單是對經濟衰退的憂慮加劇，已經是買入黃金的有力理據。
筆者曾提到，利率倒掛導致衰退其實是自我實現預言，到底有沒有辦法解決這個情況呢？近20年來，利率倒掛幅度顯著只發生過三次，最早一次是亞洲金融風暴後期；第二次是科網股熱潮爆破；第三次是金融海嘯之前，而現在則是第四次。過去三次倒掛都正值、或預視將會出現大跌市，這次會否例外？
出現例外其實並不稀奇，重點是這些現象會迫使央行和政府作出甚麼回應。利率倒掛指的是長債債息低於短債債息，那麼只要令短債債息下跌至長債債息之下，倒掛也就不復存在，對不？筆者相信聯儲局思路是這樣，所以6月議息會議的聲明已經全面轉鴿。而利率期貨市場也預測今個月將會減息，全年也許可以合共減息半厘。再加上歐洲央行也在辛特拉年會上有所表示，似乎環球央行準備重返寬鬆年代，資產價格暫時易升難跌。
不過大家要注意，資產價格易升難跌，但總有高低之分。雖然倒掛程度大，近日美國經濟數又差，但仍然未陷入衰退。未衰退先減息，歷史告訴我們股市會升得相當亢奮。執筆之時是6月20日，美股貼近歷史高位。在這種背景底下，如果7月中聯儲局真的減息，對金價帶來的刺激可能不及股市，股市有機會接連創出新高，那時候金價未必會大幅回落，但是會落後於股市。即使同為貴金屬，白銀也可能會比黃金優勝。
執筆之時，黃金兌白銀的比例大約是90倍，接近歷史高位。而當央行實施寬鬆的時候，這個比例通常會下降。但同一時間，金價也受寬鬆政策影響而上升。換言之，是白銀升得急過黃金才造成這種情況，而這種情況通常在寬鬆環境出現。
技術上，金價今年高位已經超越了2014年，形態上似是完成了2013至今的調整，只要進一步升穿1,454美元就更加肯定。除非金價失守1,327美元，否則金價很大機會要啟動升勢，長遠向歷史高位1,921美元進發。至於白銀則尚未出現這種現象，要起碼升至20美元才能確認，不過這應不會是太長遠的事。
（以上內容屬個人觀點，僅供參考）
