P27 巾幗英雄傳
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題目：背靠母企資源足 西證國際爆發力強
近年不少中資來港收購本地券商股，例如是泛海控股收購華富國際（00952），以及光大證券收購新鴻基金融，要數來港尋寶的始祖，首選西南證券（600369.SH）收購前稱敦沛金融的西證國際（00812）。
西證國際母公司西南證券總部位於重慶，主要從事經紀業務、投行業務、資管業務、自營業務與新三板業務等。從資料可見，截至今年8月底止，36家A股上市券商股已公布半年業績，合共收入按年增長45%至1,822.29億元人民幣，合計純利較去年同期大幅增加59%至554.01億元人民幣。
從純利規模來看，大型券商股純利規模首五位分別是中信證券、海通證券、國泰君安、廣發證券及華泰證券。不過，中小型券商由於自營收入靈活度較大，因此對營收貢獻更高，其中西南證券上半年自營收入佔營收比重超過40%，表現相當不俗。事實上，西證今年3月至4月時，其股價處於0.14元水平，市值僅3.4億元左右。
兩度集資超過17億元
但集團於短時間內先後透過供股及發債，合共集資超過17億元，較其市值高出四倍，當中反映投資者深知西證作為西南證券（600369.SH）於香港的上市平台，其市值實在大幅低水。西證今年3月底曾進行二供一，每股供股價0.131元，供股股份約12.2億股，相當於擴大後已發行股本約33.3%，集資約1.6億元。
完成供股後，大股東西證國際投資之持股量為74.22%，包銷商悅有證券持股量則為8.59%，而公眾股東持股量則為17.19%。當時西證表示，集資所得約40%或6,280萬元用於發展企業融資業務，而30%或4,710萬元用於發展資產管理業務，餘額則用於一般營運資金。緊隨其後，西證於今年4月曾發行本金額2億美元兩年期年息6.9厘債券。
市值有追落後空間
發債集資所得主要用於改善資本架構、用作再融資現有海外債務及補充營運資金。經過兩次集資後，西證之資本結構已相當充足，而其市值亦從不足4億元升至目前約11億元，惟仍遠低於同業東方證券（03958）及中州證券（01375），後兩者現時市值仍高達47.5億元及18.5億元，反映西證仍有追落後空間。
另一方面，西證第二大股東羅蔚原先持有5.52%或2.02億股，但其於9月30日以每股平均價0.289元減持2,400萬股，令其持股量降至1.78億股或4.87%。市場估計第二大股東減持，或是將股份轉手予新庄家，方便日後將股價及市值進一步推升至合理水平。按照本大師早前預測，西證有能力升至20億元市值，潛在升幅超過七成即0.5元以上，有貨在手的投資者可繼續持有。
